20171217-招商证券-三聚环保-300072.SZ-各项业务稳步推进_超额增持彰显信心_4页_813kb

三聚环保（300072.SZ）详细总结

核心内容

三聚环保（300072.SZ）是一家在化工与环保领域快速发展的公司，近期通过高管及核心人员的超额增持，展现了对公司未来发展的强烈信心。公司多项业务稳步推进，尤其在生物质综合利用和悬浮床加氢技术方面表现突出，与中石油克拉玛依石化等企业合作良好，项目推进效果显著。

主要观点

• 高管增持：公司部分董事、高管及核心管理人员于2017年12月17日完成增持计划，合计增持约4.8亿元，超出原计划的3.5亿元。增持人员承诺6个月内不转让所持股份，显示对公司长期价值的认可。
• 项目进展：公司与鹤壁世通绿能合作的150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目顺利推进，同时山西福孝化工和黑龙江龙油石化等项目也在稳步推进。
• 生物质综合利用：公司自2017年8月进军绿色生态农业以来，生物质综合利用项目推进速度超预期，已对接约300个县级单位，预计年内开工近50套、投产7套左右，有效解决秸秆焚烧问题，实现资源化、高值化利用。
• 技术优势：悬浮床加氢技术在劣质油、重质油加工领域具有明显优势，与钌基低压合成氨项目形成协同效应，推动公司在石化、煤化工及绿色能源领域的竞争力。
• 财务预测：公司预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为25.87亿元、42.34亿元和53.79亿元，对应EPS分别为1.44元、2.36元和3.00元。当前股价为35.85元，PE分别为24.8倍、15.2倍和11.9倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 项目推进不及预期风险
• 应收账款风险

投资建议

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

项目与技术进展

• 鹤壁二期项目：150万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目顺利推进，与武汉金中石化工程有限公司合作。
• 北京华石投资：公司以1.6亿元认购北京华石51.22%股份，成为其控股股东，重点开发MCT悬浮床加氢、低阶粉煤快速热解及先进煤气化技术。
• 山西福孝化工：90万吨/年焦油深加工综合利用项目稳步推进。
• 黑龙江龙油石化：550万吨/年重油催化热裂解项目中的100万吨/年悬浮床加氢装置也在推进中。

财务状况

• 资产负债率：2017年为57.5%，呈下降趋势。
• 流动比率：1.9，保持稳定。
• 速动比率：1.8，略有波动但整体健康。
• 资产周转率：1.1，显示公司资产使用效率较高。
• 存货周转率：23.9，显著提升，反映公司运营效率增强。
• 应收账款周转率：3.4，有所下降，需关注应收账款管理。
• 净利润率：从9.2%提升至10.8%，盈利能力增强。
• ROE（TTM）：29.0%，保持较高水平，显示公司资本回报率良好。
• 每股净资产：从4.6元提升至10.13元，资产质量稳步提升。

估值分析

• PE（TTM）：当前为24.8倍，预计2018年为15.2倍，2019年为11.9倍，显示公司估值逐步下降，成长性良好。
• PB：当前为6.7倍，预计2018年为4.8倍，2019年为3.5倍，反映公司资产价值被市场逐步认可。

总结

三聚环保在2017年展现出强劲的业绩增长和业务拓展能力，尤其在悬浮床加氢、生物质综合利用等项目上取得突破。公司高管及核心人员的超额增持表明其对未来发展充满信心。财务数据良好，净利润率和ROE均保持较高水平，资产质量稳步提升。随着项目推进和市场认可度提高，公司估值有望进一步优化。整体来看，三聚环保具备良好的成长性和盈利能力，是值得强烈推荐的投资标的。