20230205-浙商证券-轻工行业周报_家居龙头22Q4业绩强韧性_关注浆厂火灾影响_30页_4mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本周轻工制造行业重点分析了家居、造纸、必选消费、包装及出口与宠物板块的市场动态与投资逻辑。整体来看，家居板块表现强劲，造纸板块受原材料与政策影响波动，必选消费及电子烟板块受益于消费复苏，包装板块通过产业整合寻求增长，出口与宠物板块则面临海外需求承压与库存去化。

主要观点与关键信息

1. 家居板块

• 22Q4业绩韧性：欧派、索菲亚等定制家居企业Q4收入增长中位数为3%，表现优于软体家具。
• 盈利修复：欧派受益于控费与提价，Q4盈利显著修复；索菲亚因高费用率与减值影响盈利承压。
• 工程家居表现亮眼：皮阿诺、我乐、东鹏控股因21年低基数，Q4利润增幅较大。
• 出口家居承压：原材料与海运成本上涨影响盈利，Q4汇兑开始转亏，外需不振拖累毛利率。
• 营销活动推动销售：2-3月“开门红”及“315”活动将助推销售，预期23年业绩改善确定性高。
• 推荐标的：欧派家居（24X）、顾家家居（17X）、喜临门（16X）、志邦家居（15X）、索菲亚（13X）等，关注箭牌家居（21X）智能卫浴产品升级。

2. 造纸板块

• 针叶浆小幅上涨：2月针叶浆报价小幅上升，预计后市宽幅波动，中长期有望趋势性走弱。
• 阔叶浆价格下跌：2月阔叶浆报价跌幅较大，预计23Q1-Q2震荡走跌，Arauco火灾影响供给。
• 白卡纸涨价：晨鸣、博汇、APP、万国太阳等发布涨价函，预计23年需求回暖支撑价格。
• 成本压力缓解：23Q1末新增纸浆供应到港，成本压力有望缓解，盈利弹性释放。
• 推荐标的：太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业等大宗纸龙头，以及特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。

3. 必选消费 & 电子烟板块

• 百亚股份：线下渠道精细化管理，线上发展清晰，有望受益于消费复苏，推荐其成长空间。
• 晨光股份：传统业务受益于疫情后回暖，科力普业务高增，九木杂物社单店效率提升，看好23年盈利修复。
• 公牛集团：转换器、墙开业务有望量价齐升，照明业务表现靓丽，新能源业务线下拓展提速。
• 明月镜片：23Q1轻松控产品放量，配合新代言人与新品推出，有望带动收入与利润增长。
• 电子烟：思摩尔国内业务触底回暖，海外一次性产品放量，换弹式业务表现弱，但有望恢复增长。

4. 包装板块

• 新巨丰收购纷美包装28%股权：有助于行业整合，提升市场份额与盈利能力。
• 产业协同与客户拓展：通过蒙牛渠道拓展，优化供应链，提升产品性价比。
• 产能释放：国内外闲置产能较多，公司有望加速整合，提升业绩表现。
• 推荐标的：新巨丰、喜悦智行、昇兴股份等，关注铝瓶业务与新能源包装需求增长。

5. 出口 & 宠物板块

• 美联储加息预期：预计23年不会降息，海外需求承压。
• 宠物出口去库：海外库存高位持续承压，但去库节奏顺畅，预计23Q1-Q2进入稳健成长周期。
• 推荐标的：中宠股份、佩蒂股份等，关注海外需求复苏。

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 房地产调控超预期
• 原材料价格上涨
• 纸价涨幅低于预期

估值与市场表现

• 板块估值：部分企业估值优势明显，如欧派家居（24X）、索菲亚（13X）等。
• 市场行情：本周三大指数涨跌不一，印刷板块表现最佳，涨幅达10.16%。
• 个股表现：安妮股份、高乐股份等涨幅领先；*ST金洲、中顺洁柔等跌幅较大。

图表与数据摘要

• 图1：欧派“健康+3.0”全新套餐
• 图2-5：针叶浆、阔叶浆进口量及分布
• 图6-8：品谱与CENT商品存货情况
• 图9-12：板块涨跌幅情况
• 表1-10：家居、纸浆、白卡纸等关键数据与估值对比

总结

2023年2月，轻工制造行业在家居、造纸、必选消费、包装及宠物等领域展现出不同层次的市场表现与投资机会。家居板块在疫后修复与整家趋势下业绩改善确定性高；造纸板块受原材料与政策影响波动，但需求回暖有望支撑价格与盈利；必选消费与电子烟板块受益于消费复苏，百亚、晨光、公牛等核心资产表现突出；包装板块通过收购与整合打开增长空间；宠物与出口板块则面临海外需求承压，但库存去化完成后有望进入稳健成长期。整体来看，行业具备较强的复苏潜力，建议关注具备估值优势与成长空间的龙头企业。