20201108-开源证券-轻工制造行业周报_家居板块Q3业绩表现亮眼_继续推荐家居龙头_26页_2mb

轻工制造行业2020年Q3总结与投资建议

核心内容

2020年第三季度，轻工制造行业整体业绩继续回暖，其中家具板块表现尤为亮眼，收入和盈利能力均显著提升。行业整体收入同比增长12.4%，归母净利润同比增长12.7%。家具行业收入增速达16.4%，归母净利润增速达16.8%，成为业绩修复弹性最强的子行业。

主要观点

1. 行业复苏明显

   • 轻工制造行业在2020Q3实现收入和利润的显著回暖，其中家具行业复苏最快，收入和净利润增速均高于其他子行业。
   • 家具行业受疫情冲击最大，但已恢复至疫情前水平，净利率同比提升0.05pct。

2. 盈利能力提升

   • 2020Q3家具行业毛利率为36.7%，净利率为11.7%，均优于其他子行业。
   • 造纸行业毛利率和净利率仍处于较高水平，显示出较强的盈利能力和价格弹性。

3. 龙头优势凸显

   • 家居板块的龙头公司如欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居等表现出色，业绩增长和市场表现均优于行业平均水平。
   • 晨光文具和中顺洁柔等消费类企业也展现出强劲的增长势头。

4. 行业趋势与投资逻辑

   • 定制家居行业回暖空间和持续性较好，龙头公司凭借渠道、产品和生产优势占据市场主导地位。
   • 软体家具行业因线下服务受疫情影响较小，恢复较快，且受益于海外地产市场回暖。
   • 电子烟雾化行业快速增长，思摩尔国际凭借技术壁垒和核心客户绑定，具备长期投资价值。

5. 行业数据与市场表现

   • 轻工板块在2020年11月2日至11月6日期间收盘上涨3.91%，跑赢上证指数。
   • 部分公司如永艺股份、威华股份、康欣新材涨幅居前，而江山欧派、美克家居、吉宏股份则跌幅较大。

关键信息

行业表现

• 轻工制造行业：2020Q1-Q3收入同比增长0.2%，归母净利润同比下降5.3%，但降幅显著收窄。
• 家具行业：2020Q3收入同比增长16.4%，归母净利润同比增长16.8%。
• 造纸行业：2020Q3收入同比增长5.3%，归母净利润同比增长14.2%。
• 包装印刷行业：2020Q3收入同比增长13.7%，归母净利润同比增长13.7%。
• 文娱用品行业：2020Q3收入同比增长21.7%，归母净利润同比增长15.3%。

重点公司推荐

• 定制家居组合：欧派家居、索菲亚、志邦家居
• 消费成长组合：晨光文具、中顺洁柔
• 造纸涨价组合：太阳纸业、博汇纸业
• 新型烟草组合：思摩尔国际

公司逻辑分析

• 索菲亚：通过渠道优化、产品战略和工程渠道拓展，已走出调整期，未来增长潜力大。
• 欧派家居：凭借渠道力、产品力和生产力优势，继续领跑定制家居市场。
• 思摩尔国际：绑定优质客户，具备技术壁垒和供应链优势，有望长期受益于电子烟行业增长。
• 中顺洁柔：受益于成本优势和需求韧性，向生活用纸巨头迈进。
• 晨光文具：传统业务壁垒深厚，线上和线下渠道同步增长，未来可期。
• 志邦家居：橱柜基本盘稳定，衣柜和工程渠道带来业绩弹性。
• 顾家家居：软体家具行业龙头，具备良好的市场前景和护城河。

风险提示

• 行业需求恢复不及预期
• 行业价格战加剧

图表目录

• 图1：轻工制造板块月度收益高于上证指数2.3pct
• 图2：轻工板块本周收盘上涨3.91%
• 图3：永艺股份、威华股份、康欣新材涨幅居前三
• 图4：江山欧派、美克家居、吉宏股份跌幅居前三
• 图5：进口针叶浆及阔叶浆价格仍处于低位
• 图6：国内木浆价格维持低位
• 图7：2020年4月全球生产商木浆库存天数回升
• 图8：本周双铜纸均价较上周上涨0.43%
• 图9：本周双胶纸均价较上周上涨0.50%
• 图10：本周白板纸均价与上周持平
• 图11：本周白卡纸均价较上周下跌0.66%
• 图12：本周箱板纸均价较上周上涨0.22%
• 图13：本周瓦楞纸均价较上周上涨0.60%
• 图14：本周国产废纸均价较上周上涨1.86%
• 图15：本周生活用纸均价较上周下降0.60%
• 图16：2020年9月国内生活用纸企业库存下降
• 图17：2020年1-9月商品房住宅销售面积累计同比下降1.0%
• 图18：2020年9月商品房住宅销售面积当月同比增长7.70%
• 图19：2020年1-9月房屋住宅竣工面积累计同比下降10.5%
• 图20：2020年1-9月房地产开发投资完成额累计同比增长5.6%
• 图21：2020年1-9月家具类零售额累计同比下降9.9%
• 图22：2020年1-8月家具制造业营业收入累计同比下降11.1%
• 图23：2020年9月社消零售总额当月同比上升3.3%
• 图24：2020年9月限额以上烟酒类零售额当月同比增加17.6%
• 图25：2020年9月限额以上零售额日用品类当月同比增加10.7%
• 图26：2020年9月限额以上文化办公用品类当月同比增加12.2%

表格数据

• 表1：2020Q3家具板块收入和净利润增速显著回暖
• 表2：2020Q3家具板块盈利能力显著提升
• 表3：行业整体控费力度延续，家具板块控费效果显著
• 表4：软体家具板块2020Q3业绩超预期
• 表5：建议关注部分家居龙头估值修复机会
• 表6：年内重点限售股解禁公司时间表
• 表7：近10日北向资金增持晨光文具、大亚圣象、尚品宅配

估值分析

• 部分行业龙头公司估值处于历史低位，如欧派家居、索菲亚、志邦家居、晨光文具等，具备估值修复机会。

总结

2020年Q3轻工制造行业整体呈现回暖趋势，家具板块表现尤为突出，成为主要增长动力。行业龙头公司如欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居等展现出较强的竞争力和增长潜力。同时，晨光文具和中顺洁柔等消费类企业也表现出良好的发展势头。在行业复苏和龙头优势凸显的背景下，建议继续关注家居板块，尤其是具备较强渠道力、产品力和生产优势的龙头企业。此外，电子烟雾化行业和造纸板块也具备一定的投资价值。