20220427-开源证券-皓元医药-688131.SH-公司信息更新报告_收入端保持稳健增长_加大投入短期利润端承压_4页_650kb

报告摘要

皓元医药（688131.SH）总结

核心内容

皓元医药（688131.SH）在2022年第一季度保持了收入的稳健增长，但因加大投入，短期利润承压。公司通过前后端一体化布局，构建全流程服务药品研发的技术平台，展现出较强的长期发展潜力。

主要观点

收入端增长显著：2022年Q1公司营收达到3.00亿元，同比增长33.02%。公司整体营收增长符合预期，显示其业务扩张能力。
利润端承压：尽管收入增长，但归母净利润同比增长15.06%，扣非归母净利润同比增长9.97%，表明费用增长对利润造成一定压力。
盈利能力提升：毛利率为57.78%，同比提升3.53个百分点，显示公司成本控制能力有所增强。
费用端大幅增长：销售费用同比增长61%，管理费用增长100%，研发费用增长85%，主要由于公司加强各业务线能力建设、扩大产品线及提升品牌力。
长期发展蓄能：公司通过技术平台建设、人员扩充及并购活动，为未来业绩增长打下基础。
盈利预测维持：预计2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.00/5.81亿元，EPS分别为3.67/5.38/7.82元，当前股价对应P/E分别为35.1/24.0/16.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年Q1为3.00亿元，同比增长33.02%。
归母净利润：2022年Q1为6234万元，同比增长15.06%。
扣非归母净利润：2022年Q1为5880万元，同比增长9.97%。
毛利率：2022年Q1为57.78%，同比提升3.53个百分点。
净利率：2022年Q1为20.59%，同比下滑3.43个百分点。

费用增长

销售费用：1989万元，同比增长61%。
管理费用：3681万元，同比增长100%。
研发费用：3347万元，同比增长85%。

长期发展

技术平台建设：公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台等地的技术平台建设，提升业务能力。
并购活动：拟收购药源药物100%股权，以完善后端服务能力。
产品线扩展：前端业务加速扩大产品线，提升工具化合物、分子砌块服务能力。
品牌建设：加大国内国际商务销售人员及广告费用投放，提升品牌影响力。

财务预测

年份	营业收入(亿元)	YOY(%)	归母净利润(亿元)	YOY(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2022E	13.59	40.2	2.73	42.9	3.67	35.1
2023E	18.89	39.0	4.00	46.5	5.38	24.0
2024E	26.00	37.7	5.81	45.4	7.82	16.5

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	74.6	50.1	35.1	24.0	16.5
P/B	18.3	5.3	4.7	3.9	3.2
EV/EBITDA	85.5	60.9	38.2	26.2	17.7

风险提示

专利风险
产能投放不及预期
核心技术人员流失
环保和安全生产风险

结论

皓元医药在2022年Q1保持了收入的稳健增长，但因加大投入，短期利润承压。公司通过加强前后端服务能力，构建全流程技术平台，展现出长期发展的潜力。尽管当前费用增长显著，但预计随着投资建设及并购项目的陆续投入运营，公司未来业绩有望持续快速增长。当前股价对应P/E分别为35.1/24.0/16.5倍，维持“买入”评级。

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