20220125-开源证券-皓元医药-688131.SH-公司信息更新报告_收入端强劲增长_加大投入蓄能长期发展_4页_812kb
报告摘要
皓元医药（688131.SH）总结
核心内容
皓元医药（688131.SH）在2021年实现收入端强劲增长，预计全年营业收入为9.53-9.84亿元，同比增长50%-55%。归母净利润预计为1.80-1.99亿元，同比增长40%-55%。尽管利润增速略低于收入增速，但公司通过加大技术平台和研发团队建设，以及扩大前端产品线，为长期发展奠定了坚实基础。
主要观点
- 收入端增长显著：2021年公司营业收入预计同比增长50%-55%，展现出强劲的增长势头。
- 研发投入增加：公司上市后加大上海总部及马鞍山技术平台建设，研发投入增加，有助于提升整体研发能力和产品竞争力。
- 前端业务扩展：工具化合物和分子砌块业务快速发展，服务能力提升，品牌效应持续积累，盈利能力增强。
- 后端双轮驱动：特色仿制药原料药和中间体与创新药CDMO业务并行发展，未来增长潜力大。
- 财务稳健：公司保持良好的现金流状况，资产负债率逐步下降，偿债能力提升。
- 估值合理：当前股价对应P/E分别为72.1倍，2022年和2023年分别为50.4倍和33.9倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力大。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 40.9 | 63.5 | 96.9 | 131.9 | 180.4 |
| 归母净利润 | 7.3 | 12.8 | 19.4 | 27.8 | 41.3 |
| EPS | 0.99 | 1.73 | 2.61 | 3.74 | 5.56 |
| P/E | 190.7 | 109.0 | 72.1 | 50.4 | 33.9 |
| P/B | 35.0 | 26.5 | 19.4 | 14.0 | 9.9 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 36.2 | 55.3 | 52.5 | 36.2 | 36.8 |
| 归母净利润增长率(%) | 298.8 | 74.9 | 51.3 | 43.0 | 48.7 |
| 毛利率(%) | 57.2 | 56.7 | 57.1 | 57.7 | 58.4 |
| 净利率(%) | 18.0 | 20.2 | 20.1 | 21.1 | 22.9 |
| ROE(%) | 18.4 | 24.3 | 26.9 | 27.8 | 29.2 |
| ROIC(%) | 15.7 | 19.5 | 22.8 | 24.3 | 26.3 |
| 资产负债率(%) | 26.3 | 38.4 | 34.1 | 29.8 | 26.8 |
| 净负债比率(%) | -39.9 | -34.3 | -37.3 | -42.6 | -44.0 |
现金流量情况
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(亿元) | 5.7 | 11.7 | 11.2 | 22.2 | 27.2 |
| 投资活动现金流(亿元) | -7.0 | -7.4 | -3.3 | -5.5 | -6.4 |
| 筹资活动现金流(亿元) | 13.1 | 5.0 | 0.9 | -1.1 | -1.3 |
| 现金净增加额(亿元) | 11.9 | 8.4 | 8.8 | 15.6 | 19.6 |
风险提示
- 专利风险
- 核心技术人员流失
- 市场竞争加剧
- 环保和安全生产风险
投资建议
公司通过前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，成长逻辑清晰，长期发展可期。尽管短期利润承压，但技术平台和研发能力的提升将为公司带来更长远的收益增长。因此，维持“买入”评级。
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用的是相对评级体系。投资者应阅读整篇报告，以获取完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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