20220427-国盛证券-亿田智能-300911.SZ-全渠道发力+产品升级_增速领跑行业_3页_650kb

报告摘要

亿田智能（300911.SZ）在2022年第一季度实现了显著的营收和净利润增长，其增速远超集成灶行业平均水平。公司通过全渠道发力和产品升级策略，提升了市场占有率，并在蒸烤独立款产品上表现突出。

业绩表现强劲：2022Q1公司实现营收2.47亿元，同比增长63.08%；归母净利0.45亿元，同比增长51.48%；扣非净利润0.38亿元，同比增长40.08%。
全渠道市占率提升：线上/线下市占率分别提升8.57pct和4.25pct至16.12%和6.21%。
蒸烤款产品占比高：公司蒸烤款（蒸烤一体+蒸烤独立）占销售结构比重为行业最高，22Q1占比达85.42%，同比增长26.88pct。
盈利能力稳定：尽管原材料价格高位导致毛利率小幅下滑0.66pct至43.65%，但净利率稳定在18.07%。
现金流压力：由于税费及广告投入增加，22Q1经营活动现金流净额同比大幅下降261.47%至-0.73亿元。
资产负债情况：应收账款同比增长33.66%至0.92亿元，合同负债同比增长63.67%至0.95亿元，显示经销商提货意愿较强。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.8、3.58、4.55亿元，年均增速为33.4%、28%、27.2%。
投资建议：维持“增持”投资评级，认为公司具有良好的增长潜力。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	716	1230	1848	2644	3580
增长率yoy(%)	9.4	71.7	50.3	43.1	35.4
归母净利润	144	210	280	358	455
增长率yoy(%)	46.2	45.8	33.4	28.0	27.2
EPS最新摊薄(元)	1.33	1.94	2.59	3.31	4.21
净利率(%)	20.1	17.0	15.1	13.5	12.7

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	45.6	44.7	44.0	45.0	45.0
ROE(%)	14.0	17.6	19.0	19.7	20.2
P/E(倍)	45.2	31.0	23.2	18.1	14.3
P/B(倍)	6.3	5.5	4.4	3.6	2.9
EV/EBITDA(倍)	35.3	22.5	16.4	11.8	8.4