20220427-国联证券-皓元医药-688131.SH-一季报收入快速增长_研发和人员先行投入_3页_282kb
报告摘要
皓元医药（688131）一季报及未来发展分析总结
核心内容概述
皓元医药（688131）2022年第一季度财报显示，公司实现收入3亿元，同比增长33.02%，归母净利润0.62亿元，同比增长15.06%，扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长9.97%。尽管收入增长显著，但净利润增速相对较低，主要受到前期管理和研发费用投入的影响。公司预计随着马鞍山工厂逐步达产和前期费用投入的消化，净利率将在下半年有所恢复。
主要观点
- 收入增长强劲：公司一季度收入增长33.02%，符合市场预期，显示出良好的业务扩张态势。
- 毛利率提升：一季度毛利率为57.48%，同比提升3.53个百分点，主要得益于前端高毛利业务占比上升以及管理效率和供应能力的提升。
- 费用结构变化：期间费用率同比上升7.84个百分点，其中管理费用率和研发费用率分别上升4.12和3.11个百分点，销售费用率上升1.16个百分点，财务费用率下降0.55个百分点。
- 净利率下滑：净利率同比下降3.43个百分点，主要是由于费用增加抵消了毛利率的提升。
- 未来增长预期：公司预计2022-2024年收入分别为13.5/19.1/25.7亿元，净利润分别为2.8/4.3/5.9亿元，对应PE分别为34/22/16倍，表现出较高的成长性和估值吸引力。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司前后端业务持续发展，具备良好的增长潜力。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2022年一季度为3亿元，预计2022-2024年分别为13.5/19.1/25.7亿元。
- 净利润：2022年一季度为0.62亿元，预计2022-2024年分别为2.8/4.3/5.9亿元。
- 毛利率：一季度为57.48%，预计2022-2024年分别为55.53%/55.21%/55.05%。
- 净利率：一季度为20.67%，预计2022-2024年分别为20.48%/22.75%/22.94%。
- 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为3.73/5.84/7.94元/股。
- 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为34.5/22.0/16.2倍。
- 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为4.6/3.8/3.1倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为20.1/12.9/9.5倍。
产能与业务布局
- 研发与生产基地建设：公司持续推进研发和生产基地建设，2021年研发办公面积增至6万余平方米，马鞍山产业化基地一期预计2022年下半年投产，设计年产能约680立方米。
- ADC高活产线：安徽皓元研发中心一条ADC高活产线已于2021年建成投产，新增两条产线将在2022年陆续释放。
- 后端业务加速：随着自有符合GMP标准的原料药和中间体生产基地投产，公司后端业务有望加速发展。
风险提示
- 新冠疫情影响：可能影响生产和销售。
- 客户项目进展：部分产品销售可能受客户项目进展影响。
- 汇兑损失：汇率波动可能带来财务风险。
- 专利侵权：存在被侵权的法律风险。
- 人才流失：高素质专业技术人才流失可能影响研发进度和业务发展。
投资建议与分析师信息
- 投资建议：买入
- 当前价格：128.61元
- 目标价格：未提供
- 分析师：
- 赵雅韵，执业证书编号：S0590521120001，电话：0510-82832787，邮箱：yaoyzhao@glsc.com.cn
- 郑薇，执业证书编号：S0590521070002，电话：0510-82832787，邮箱：zhengwei@glsc.com.cn
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估值与财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 55.29% | 52.61% | 39.62% | 40.87% | 34.92% |
| EBIT增长率 | 85.44% | 37.06% | 53.00% | 55.21% | 35.35% |
| EBITDA增长率 | 82.41% | 58.33% | 64.74% | 51.04% | 30.48% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 74.91% | 48.70% | 45.24% | 56.47% | 36.05% |
| 毛利率 | 56.67% | 54.12% | 55.53% | 55.21% | 55.05% |
| 净利率 | 20.22% | 19.66% | 20.48% | 22.75% | 22.94% |
| ROE | 24.33% | 10.48% | 13.21% | 17.13% | 18.90% |
| ROIC | 52.02% | 52.66% | 26.37% | 31.97% | 37.53% |
| 资产负债率 | 38.40% | 22.99% | 22.23% | 22.44% | 22.38% |
| 流动比率 | 2.2 | 4.9 | 4.3 | 4.0 | 3.9 |
| 速动比率 | 1.3 | 3.7 | 3.1 | 2.7 | 2.7 |
| 每股收益（EPS） | 1.73 | 2.57 | 3.73 | 5.84 | 7.94 |
| 市盈率（P/E） | 74.4 | 50.1 | 34.5 | 22.0 | 16.2 |
| 市净率（P/B） | 18.1 | 5.2 | 4.6 | 3.8 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 55.8 | 66.4 | 20.1 | 12.9 | 9.5 |
总股本与市值信息
- 总股本/流通股本（百万股）：74/74
- 流通A股市值（百万元）：2,058
- 每股净资产（元）：25.29
- 资产负债率（%）：24.26
- 一年内最高/最低（元）：425/124
投资建议评级标准
- 买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上
- 增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
- 持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
- 卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
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