深度报告-20210823-中泰证券-当升科技-300073.SZ-业绩符合预期_扩产迎接海外市场放量_8页_986kb

当升科技（300073.SZ）分析总结

核心内容

当升科技是一家专注于锂电正极材料及智能装备业务的公司，目前是SKI（三星SDI）正极材料的核心供应商。公司近期发布2021年半年报，业绩表现强劲，盈利能力和市场地位显著提升。分析师苏晨与陈传红维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具备良好的技术布局和市场拓展能力。

主要观点

• 业绩高增长：2021年半年报显示，公司营收达到30亿元，同比增长174%；归母净利润4.5亿元，同比增长206%；扣非归母净利润3亿元，同比增长157%。主要得益于正极材料下游需求快速放量。
• 产品盈利能力增强：正极材料业务毛利率提升至21%，较2020年提升3个百分点。单吨售价与毛利均显著提高，反映出公司产品竞争力增强。
• 产能扩张积极：2020年底产能为3.4万吨，预计2021年底达4.4万吨，2022年达7.4万吨，2023年达11.4万吨，2024年达14.4万吨。公司规划了多个新项目，包括常州一期（二阶段）、常州二期及江苏当升，进一步推动产能提升。
• 海外市场拓展：公司已实现高镍多元材料向海外大批量出口，客户包括SKI、LG、三星等国际电池厂商，未来有望受益于海外市场需求释放。
• 供应链管理加强：与力勤资源签署战略采购协议，保障镍原料及钴副产品的稳定供应，为产能扩张提供支持。

关键信息

财务数据（2021年半年报）

• 营收：30亿元，同比增长174%；2021年第二季度营收17亿元，同比增长156%，环比增长36%。
• 归母净利润：4.5亿元，同比增长206%；2021年第二季度归母净利润3亿元，同比增长164%，环比增长100%。
• 扣非归母净利润：3亿元，同比增长157%；2021年第二季度扣非归母净利润2亿元，同比增长163%，环比增长53%。
• 毛利率：21%，较2020年提升3个百分点。
• 每股收益：2.81元，较2020年提升显著。
• P/E：26倍，较2020年大幅下降。
• P/B：5倍，较2020年下降。

盈利预测（2021-2023年）

• 营收：预计分别为65亿元、101亿元、133亿元，年增长率分别为104%、55%、32%。
• 归母净利润：预计分别为8.5亿元、9.8亿元、12.8亿元，年增长率分别为121%、15%、30%。

投资建议

• 评级：买入，认为公司未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。
• 增长驱动：受益于高镍化加速、客户扩产及先进技术布局，产品盈利能力有望持续增强。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期：补贴退坡可能影响市场需求。
• 新能源汽车销量不及预期：宏观经济、政策及消费者意愿可能影响销量。
• 行业扩产加速：可能导致价格下降，影响公司盈利能力。
• 行业测算偏差风险：市场需求预测与实际可能存在偏差。

产能规划

财务比率

总结

当升科技凭借其在锂电正极材料领域的领先地位和积极的产能扩张计划，实现了2021年上半年的业绩高增长。公司产品毛利率提升，海外市场拓展顺利，供应链管理加强，技术布局先进，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力，但需关注新能源汽车销量及补贴政策等风险因素。