20210711-国海证券-当升科技-300073.SZ-事件点评_优化激励机制_正极龙头迈入快车道_5页_736kb

报告摘要

当升科技（300073.SZ）事件点评总结

核心内容

当升科技（300073.SZ）于2021年7月11日发布《超额利润分享方案(2021-2023年度)》，优化激励机制，以推动公司快速发展。该方案旨在通过合理的利润分配机制，激发员工积极性，提升公司整体运营效率，同时确保公司长期发展与人才稳定。

主要观点

激励机制优化：公司实施超额利润分享机制，按年度实现归母净利润与年度目标利润值的差额的30%进行分配。该目标利润值综合考虑了年度考核目标、上一年ROE、公司近3年平均利润及行业平均ROE等因素，设置较为全面合理。
分三年支付：超额利润分享额分三年支付，第一年支付50%，第二年支付30%，第三年支付20%。其中，第一年支付部分以现金形式发放，其余部分由公司统一投资管理，用于增持股票、参与定增或投资子公司股权等。
产能扩张计划：公司拟非公开发行不超过46.45亿元资金，用于扩建产能及研发。具体包括：
- 常州当升二期工程：建设5万吨/年高镍正极材料；
- 江苏当升四期项目：建设2万吨/年3C数码类正极材料；
- 常州当升锂电材料研究院：建设固态锂电用正极材料、多元材料等试制车间；
- 补充流动资金约14亿元。
产能提升预期：2020年公司正极材料产能为2.5万吨，2021年一期第一阶段2万吨投产后，产能提升至4.5万吨；预计2022年一期第二阶段3万吨投产，产能将达7.5万吨；伴随募投项目投产，2024年公司产能有望超过15万吨。
在手订单充足：公司预计未来5年动力类正极材料交货量为28.9万吨，数码类交货量为3.5万吨，整体产能供不应求。客户包括SKI、Tesla、AESC、亿纬、Northvolt等优质企业，有助于产能释放。
盈利预测上调：基于公司激励机制优化和产能扩张，公司2021-2023年归母净利润预计分别为6.4/9.5/12.5亿元，EPS分别为1.41/2.10/2.76元，对应PE分别为50/33/25倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

当前价格：70.24元
52周价格区间：30.58-74.12元
总市值：31,862.31百万
流通市值：30,595.55百万
日均成交额：782.30百万
近一月换手率：92.02%

财务预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	3183	7227	9935	12194
净利润（百万元）	385	641	954	1252
ROE (%)	10.10	14.39	18.61	20.86
EPS (元)	0.85	1.41	2.10	2.76

估值指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	82.78	49.67	33.42	25.46
P/B	8.36	7.16	6.24	5.33
P/S	10.01	4.41	3.21	2.61

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司优化激励机制，有助于提升员工积极性和公司运营效率；同时通过非公开发行募资加码产能和研发，积极布局未来增长点。公司作为正极材料行业龙头，有望在电动车行业快速发展中受益，迎来中长期成长机会。

风险提示

政策波动风险
下游需求低于预期
产品价格不及预期
竞争格局恶化风险
增发进展不及预期

分析师信息

谭倩：国海证券研究所副所长（主持工作）、首席分析师、电力设备新能源组长，具有10年行业研究经验。
尹斌：中科院物理化学博士，4年比亚迪动力电池实业经验，3年证券从业经验，2018年进入国海证券，从事新能源汽车行业及上市公司研究。
黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，3年证券从业经验，2021年加入国海证券。
张涵：中山大学理学学士，金融学硕士，2018年进入国海证券，现从事电力设备与新能源行业研究。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。