20230426-天风证券-当升科技-300073.SZ-符合预期_23Q1盈利能力表现亮眼_3页_740kb

报告执行摘要

核心观点

维持当升科技“买入”投资评级，目标价未更新，下调2023、2024年净利润预测。

公司业绩回顾

• 2022年业绩：
  • 营收213亿 (+158%)，净利润226亿 (+107%)，扣非净利润233亿 (+182%)，现金流1160亿 (+52%)，毛利率下降至17.40%。
  • 锂电材料业务销售量63万吨 (+34%)，收入211亿 (+162%)，毛利率降0.5pct。
  • 智能装备收入17亿 (-11%)，毛利率降14pct。
• 2023年Q1业绩：
  • 营收47亿 (YoY+22%, QoQ-35%)，净利润43.1亿 (YoY+11%, QoQ-45%)。
  • Q1业绩在多重不利因素下仍保持增长，充分体现管理能力和盈利能力。

关键信息点

1. 下调盈利预测：2023、2024年归母净利润预测下调至20亿、24亿元，维持2025年预测32亿元。
2. 股权增持计划：管理层/骨干预期用不超过9000万元增持不超过450人股份，提振信心。
3. 风险提示：电动车销量、原材料价格波动、汇率、客户进度、增持计划等风险。

财务预测概要

• 营收：2022年872亿，预计2023E 1265亿(+21%)，2024E 1425亿(+24%)，2025E 1905亿(+37%)。
• 利润率：毛利率从2021年18.4%降至2022年17.4%，净利率从13.2%降至10.6%。
• 估值：当前PE 131x，对应2024年预测。

总结

业绩虽受行业周期影响Q1环比下滑，但长期受益于成长性领域，结合增持计划维持“买入”。