20240507-国元证券-绝味食品-603517.SH-绝味食品2023年报及2024年一季报点评_成本回落效果显现_Q1毛利率回升_3页_1mb

绝味食品（603517）业绩分析：成本回落、门店优化对毛利率恢复形成支撑，但Q1收入有所下滑

公司业绩概况

绝味食品2023年实现总收入7261亿元，同比增长964%，归母净利344亿元，同比增长4663%，扣非归母净利401亿元，同比增长5451%。尽管公司2024Q1收入暂时下降7.04%，但毛利率同比、环比均有提升，并加快门店结构调整，全年净开874家门店，推动单店出货量同比增长12.2%。

成本及门店结构优化

1. 原料成本回落：得益于禽类产品原料下降，2024Q1毛利率为30.03%，环比上涨3.13%，同比上涨5.73%。
2. 门店优化机制：公司实施“去低效化”策略，2023年全年关闭212家低效门店，并提升3年以上老店收入占总收入51%，推动可持续发展。
3. 分地区收入差异：门店布局集中在华中、华南、华东地区，其中华中区域在部分数据显示收入增长中位数较低。

财务表现与风险提示

1. 费用率下降：公司2023年费用率下降明显，推动净利率同比提升12.3%。
2. 存货跌价损失上行：资产减值损失比重同比上升，需关注资产运营效率。
3. 投资收益波动和所得税率变化构成财务侧潜在风险。

投资评级

机构预计2024-2026年公司归母净利润（拟分拆）增长率分别为129.54%、24.27%和14.90%，对应2024年5月6日市值，PE估值为16倍，维持“买入”评级。

风险建议

• 消费需求恢复或将低于预期。
• 原料价格波动对于盈利能力的专业性测试，仍需持续观察。
• 食品安全事件可能存在影响市场信心和品牌价值。