20181030-西南证券-绝味食品-603517.SH-门店继续稳定扩张_成本上涨毛利率略下行_4页_715kb

绝味食品2018年三季报点评总结

核心内容

绝味食品（603517）在2018年前三季度实现收入32.66亿元，同比增长13.0%，归母净利润4.87亿元，同比增长29.0%。其中，2018年第三季度收入11.81亿元，同比增长13.8%，归母净利润1.72亿元，同比增长23%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

门店扩张稳健，单店收入提升

• 公司Q3开店数预计超过300家，全年计划净开店800-1000家，预计带来10%左右的增长。
• Q3末预收款达2亿元，同比增长117%，加盟商打款积极，显示下游需求旺盛。
• 四代门店升级和线上业务快速增长，叠加世界杯效应，推动同店销售提升，Q3同店增长贡献2%-3%。
• 公司预计每年同店收入提升3%-5%，通过产品结构优化和线上引流实现。

成本压力显现，毛利率略降

• Q3整体毛利率为33.92%，同比减少1.15个百分点，环比减少2.47个百分点，主要由于鸭副产品价格上涨。
• 预付账款达2.6亿元，用于锁定原材料成本。
• Q3三费率+研发费用率为14.7%，同比减少2.76个百分点，其中销售费用率下降2.6个百分点，管理费用率下降0.19个百分点，财务费用率微增0.04个百分点。
• 净利率达14.4%，同比提升1个百分点，盈利水平有所改善。

长期增长逻辑清晰

• 公司具备持续、稳健的高增长潜力，门店扩张和单店收入提升双轮驱动。
• 未来三年收入复合增速预计为15%，归母净利润复合增速预计为22%。
• EPS预计分别为1.56元、1.85元、2.23元，对应PE分别为22X、19X、16X，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格或大幅波动
• 销售业绩或不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩持续稳定增长，盈利能力和经营效率持续优化。
• 公司具备较强的规模优势和提价能力，有助于提升整体毛利率和净利率。