20240507-天风证券-绝味食品-603517.SH-经营稳健修复_24q1利润端明显改善_3页_729kb

绝味食品季报点评总结

投资评级

维持“买入”评级，6个月目标价较当前价未变，预计2024-2026年归母净利润82/95/112亿元，EPS13.2/15.4/18.0元，对应PE15.8/13.6/11.6倍。

核心看点

2024年Q1盈利明显改善，折扣下行、成本降低、费用控制三驱动。毛利率同比提升57个百分点至300%，归母净利率同比提升22个百分点至9.7%。

业绩回顾

• 2023年：营收增速10%，归母净利润同比增47%，扣非净利润同比增55%。
• 2024年Q1：收入同比下滑7%，归母净利润同比增20%，扣非净利润同比增16%。

产品与地区分析

2023年分产品：鲜货/包装/加盟收入577亿/+6%、28亿/+33%、0.8亿/+11%。分地区：华中、华南、华东、华北、西南收入222/-4%、161/+12%、129/+9%、89/+19%、83/-4%。
2024年Q1分产品：鲜货/包装/加盟收入135/-9%、6亿/-16%、2亿/-15%。分地区：华中/华南/华东/华北/西南收入54/-7%、35/-10%、30/-6%、20/+4%、22/+1%。

盈利改善驱动因素

• 2024Q1毛利率达300%，同比提升57pct，受益于鸭副原料价格回落。
• 费用率优化显著，管理费用率下降主因股份支付减少。
• 投资收益与资产减值为关键拖累项。

风险提示

• 原材料成本上涨
• 新品销售不及预期

财务数据摘要

• 2023年归母净利率4.7%，同比提升0.1pct至47%
• 估值PE估值法，2024年预期市盈率15.8倍，较当前合理。