20230726-华创证券-华能国际-600011.SH-2023年中报点评_火电修复进程加快_Q3业绩增长仍有动力_5页_672kb

华能国际（600011）中报总结

经营表现

• 营收与利润：2023年上半年实现营业收入12603.2亿元，同比增长78.4%；归母净利润630.8亿元，同比增长309.67%。其中，Q2环比盈利提速明显。
• 发电量与电价：上半年发电量同比大幅增长，上网电量同比增长74.3%；电价中枢上扬18.9%，支撑业绩增长。
• 成本控制：煤炭成本显著改善，单位燃料成本同比下降5分钱，煤价回落带动盈利空间提升。

未来增长驱动

• 火电盈利修复：煤价持续下降，叠加Q3高用电量，预计盈利进一步改善；电价传导机制有望提升利润弹性。
• 新能源业务：风电、光伏利润总额同比增长显著，新增装机规模持续扩大，成本下行推动装机量增长，具备较高弹性。
• 海外业务增长超预期：新加坡业务2023上半年利润已超去年同期，海外电力需求强劲且电价传导优势明显。

估值建议

• 预计公司2023-2025年归母净利润为1343.6亿、152.24亿、177.37亿元，上调盈利预测。
• 目标价上调至1184元（当前价869元），市值空间上浮36%，维持“强推”评级。
• 估值方法：分部估值法拆解火电（10倍PE，对应市值609亿）和新能源（17倍PE，对应市值1250亿）板块。

风险提示

• 煤价波动、电价传导不及预期、新能源装机进度（如补贴等政策变化）、海外市场波动风险。

核心数据

• 目标价：1184元（原价869元）
• 市值空间：较当前上升36%
• 预测净利润：2023年预计1343.6亿元