20240321-华创证券-华能国际-600011.SH-2023年报点评_业绩仍有修复空间_火电长期估值有望重塑_5页_675kb

华能国际（600011）2023年报总结

业绩概述

2023年公司实现营业收入254,397亿元，同比增31%；净利润8,446亿元，同比增2143%。四季度受煤价上涨及资产减值影响，亏损411亿元。

核心分析要点：

业务结构变化

1. 电量结构：风电、光伏占比显著提升：
   • 燃煤、燃气发电量同比+33%、+51%
   • 风电、光伏发电量同比+156%、+81%
2. 装机结构：新能源装机占比继续上升：
   • 2023年新增装机10GW，其中新能源占比超68%
   • 2023年底风光装机达155/131GW
3. 利用小时：风电保持较高利用效率（2328小时）

发展规划

1. 资本开支计划：
   • 2024年总资本支出801.53亿元
   • 新能源领域投资占比显著提升（风电+光伏占66%）
2. 和新能源协同发展：
   • 火电释放现金流（经营性净现金流455亿元）
   • 善用政策融资支持可再生能源发展

估值及投资建议

1. 盈利预测调整：
   • 预计24-26年净利润129/152/179亿元（前值153/178亿）
   • 目标市值1677亿元，对应17%上行空间
2. 估值方法：
   • 火电部分给予13xPE（预计45亿利润，对应590亿市值）
   • 新能源部分给予13xPE（预计84亿利润，对应1086亿市值）
   • 合并目标价1068元，维持“强推”评级

风险提示

煤价波动、电力市场化改革进度、新能源发展不及预期等。