20230426-中国银河-华能国际-600011.SH-火电实现扭亏为盈_新能源电量高增长_4页_724kb

公司基本面表现：
2023年一季度营收同比增长0.03%，归母净利润扭亏为盈，同比增长33.53%；毛利率达10.08%，净利率3.78%，ROE为33.4%，盈利能力显著提升。期间费用率降幅明显，现金流略有下降，资产负债率71.3%同比下降。

火电板块：
实现盈利25.6亿元，煤炭价格下行和上网电价上涨是主要驱动因素。预计2023-2025年煤炭供需宽松，煤价下行趋势将持续推动火电盈利提升。

新能源业务：
风电、光伏装机量同比分别增长29.1%和70.6%，利润同比分别增长27%和117%。截至2022年末，新能源装机占总装机的15.6%，后续增长空间较大。预计“十四五”期间新能源年均新增装机8-10GW。

战略转型：
响应能源转型需求，华能集团明确提出2025年新能源装机占比超50%的目标，公司也将在2023-2025年重点推进新能源建设。

投资建议：
2023-2025年净利润预测分别为853.4亿元、1109.0亿元、1315.0亿元，PE分别为16.7、12.8、10.8倍，维持“推荐”评级。主要风险包括煤价超涨、新能源装机进度、电价下调。