深度报告-20220622-天风证券-德赛西威-002920.SZ-拥抱智能电动汽车时代_龙头公司高速发展_33页_3mb

德赛西威（002920）总结

核心内容

德赛西威是一家专注于汽车电子技术的公司，主要业务覆盖智能座舱、智能驾驶和智能网联服务三大领域。公司前身为中欧电子工业有限公司，经过三十多年的发展，已成长为国际领先的移动出行科技公司，并于2017年在深交所上市。公司具备深厚的技术积累，产品线不断拓展，研发投入持续增长，已成为智能座舱及智能驾驶领域的龙头公司。

主要观点

• 行业前景广阔：智能电动汽车行业高速发展，带动智能座舱及智能驾驶配置渗透率快速提升，预计2025年两者市场规模合计将接近2000亿元。
• 智能座舱：中国市场智能座舱新车渗透率预计从2021年的53.3%提升至2025年的75%以上，2021-2025年CAGR达24.3%，市场规模有望突破1000亿元。
• 智能驾驶：前装L1-L3级智能驾驶渗透率有望从2021年的30.8%提升至2025年的80%，市场规模将从2021年的302亿元增长至2025年的862亿元，CAGR达30%。
• 客户优质：公司客户涵盖欧美系、日系和国内自主品牌等主流车企，2021年获得年化销售额超120亿元的新项目订单，同比增长超过80%。
• 研发优势：公司保持高水平研发投入，2021年研发投入近10亿元，占营收比例约10%，研发人员数量增长近30%，占公司总人数超40%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为129.3亿元、163.8亿元、201.5亿元，归母净利润分别为12.3亿元、16.0亿元、20.6亿元。给予2022年归母净利润70倍PE估值，目标市值861亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

• 行业：计算机/软件开发
• 6个月评级：增持（首次评级）
• 当前价格：149.81元
• 目标价格：155元

客户群体

公司客户包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂，如一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、比亚迪汽车、理想汽车、小鹏汽车等。与多家造车新势力深入合作，订单量持续增长。

竞争格局与公司优势

• 智能座舱：公司专注于智能座舱布局，产品包括座舱域控制器、信息娱乐系统、显示模组等，国内主要竞争对手包括华阳集团、新通达电子、航盛电子、均胜电子等。
• 智能驾驶：公司提供智能驾驶整体解决方案，涵盖传感器、域控制器及算法，具备领先优势，技术实力强，订单增长迅速。
• 智能网联：公司探索软件驱动的商业模式，提供整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS终端软件等服务，助力未来价值增长。
• 研发实力：公司持续加大研发投入，技术积累深厚，产品线布局全面，有利于未来持续发展。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 缺芯影响汽车产量
• 供给受限
• 疫情影响汽车产量及销量
• 智能驾驶技术渗透率增长不及预期
• 新客户开拓不顺利
• 公司产品产生质量风险
• 测算具有一定主观性

未来展望

随着智能座舱和智能驾驶技术的不断发展，德赛西威凭借其技术积累和客户资源，有望在未来保持快速增长，成为行业龙头。公司持续拓展产品线，提升研发能力，加强客户合作，为未来市场拓展和业绩增长奠定坚实基础。