20251221-信达证券-原油月报_2026年原油平均累库或超200万桶_日_26页_3mb

石油加工行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为2026年石油加工行业的分析，涵盖原油价格、库存、供给与需求等关键领域，并提出相关风险因素和投资建议。

原油价格回顾

截至2025年12月18日，主要原油品种价格如下：

• 布伦特原油：59.82美元/桶（-7.81%）
• WTI原油：56.00美元/桶（-7.70%）
• 俄罗斯ESPO原油：47.94美元/桶（-13.50%）
• 俄罗斯Urals原油：65.49美元/桶（0.00%）

2025年初至2025年12月18日，主要油品涨跌幅分别为：

• 布伦特原油：-21.22%
• WTI原油：-23.42%
• 俄罗斯ESPO原油：-33.37%
• 俄罗斯Urals原油：-4.41%

全球原油库存

2025年预测

• IEA预测：+225.11万桶/日
• EIA预测：+214.16万桶/日
• OPEC预测：-42.95万桶/日
• 三机构平均预测：+132.11万桶/日（较2025年11月预测均值+7.17万桶/日）

2026年预测

• IEA预测：+386.51万桶/日
• EIA预测：+225.72万桶/日
• OPEC预测：+2.48万桶/日
• 三机构平均预测：+204.90万桶/日

2025Q4预测

• IEA预测：+306.92万桶/日
• EIA预测：+300.50万桶/日
• OPEC预测：-119.84万桶/日
• 三机构平均预测：+162.53万桶/日（较2025年11月预测平均库存变化-42.57、+21.34、+10.55万桶/日）

全球原油供给

2025年预测

• IEA预测：10617.36万桶/日
• EIA预测：10607.84万桶/日
• OPEC预测：10470.71万桶/日
• 三机构平均预测：10541.97万桶/日

2026年预测

• IEA预测：10865.02万桶/日
• EIA预测：10742.59万桶/日
• OPEC预测：10654.18万桶/日
• 三机构平均预测：10734.25万桶/日

2025Q4预测

• IEA预测：+414.30万桶/日
• EIA预测：+385.36万桶/日
• OPEC预测：+254.12万桶/日
• 三机构平均预测：+351.26万桶/日

全球主要区域原油供给情况

OPEC+

• 2025年11月实际产量低于目标，缺口主要来自墨西哥、阿塞拜疆和俄罗斯。
• 2025年11月OPEC+剩余产能为465万桶/日，环比+36万桶/日。
• 2025年12月OPEC+决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出。

俄罗斯

• 2025年11月原油产量为903万桶/日，环比-21万桶/日。
• 原油剩余产能为37万桶/日，环比+21万桶/日。
• 石油出口总量为690万桶/日，环比-40万桶/日，其中对西方国家出口为70万桶/日，对东方国家出口为340万桶/日。

美国

• 2025年11月五大页岩油产区原油产量为930.08万桶/日，环比-0.88万桶/日。
• 2025年12月IEA预计美国全年原油产量平均为1352.42万桶/日。
• 钻机数量为1812台，较2025年10月增加12台。
• 压裂车队数量为173部，较2025年10月减少2部。

全球原油需求

2025年预测

• IEA预测：10392.25万桶/日
• EIA预测：10393.68万桶/日
• OPEC预测：10513.66万桶/日
• 三机构平均预测：10433.19万桶/日

2026年预测

• IEA预测：10478.51万桶/日
• EIA预测：10516.87万桶/日
• OPEC预测：10651.70万桶/日
• 三机构平均预测：10548.06万桶/日

2025Q4预测

• IEA预测：+108.72万桶/日
• EIA预测：+130.72万桶/日
• OPEC预测：+152.22万桶/日
• 三机构平均预测：+130.55万桶/日

全球不同石油产品需求情况

IEA预测

• 2026年化工用油需求恢复更为明显。
• 2025年航空煤油、汽油、柴油需求较2024年分别+19.7、+25.9、+24.1万桶/日。
• 化工品板块：LPG和乙烷、石脑油需求分别较2024年+27.4、+5.5万桶/日。

中国需求

• 2025年中国原油需求增量主要依赖化工用油和航空煤油拉动。
• 2025年柴油、汽油、航空煤油需求分别为354.6、358.4、96.4万桶/日。
• 2026年LPG和乙烷、石脑油需求分别为269.8、240.3万桶/日。

风险因素

1. 中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
2. 美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。
3. 美国与伊朗谈判的不确定性。
4. 美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。
5. 宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
6. 新能源加大替代传统石油需求的风险。
7. 全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。
8. OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
9. 美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。

相关上市公司

• 中国海油（600938.SH/0883.HK）
• 中国石油（601857.SH/0857.HK）
• 中国石化（600028.SH/0386.HK）
• 中海油服（601808.SH/2883.HK）
• 海油工程（600583.SH）
• 中曼石油（603619.SH）

投资评级

• 本次评级：看好
• 上次评级：看好

结论

本报告指出，2026年全球原油库存预计平均增加204.90万桶/日，原油供给预计增加10734.25万桶/日，需求预计增加10548.06万桶/日。整体趋势显示供给和需求均将增长，但需求增长速度可能高于供给。同时，报告强调了多重风险因素，包括地缘政治、宏观经济、新能源替代及政策变化等，对市场可能造成较大影响。建议投资者密切关注相关风险并谨慎决策。