20251221-华联期货-原油周报_供需偏弱_地缘扰动_35页_1mb

华联期货原油周报总结

核心内容

本周华联期货原油周报主要分析了2025年12月原油市场的供需状况、期现价格走势、库存变化及宏观数据对市场的影响。整体来看，原油市场仍处于供需偏弱的状态，但地缘政治因素对价格形成扰动，技术面呈现震荡偏弱趋势。

主要观点

• 供应端：OPEC+原油总产量在11月份达到4306.5万桶/日，较年初增加242万桶/日，其中欧佩克原油产量增加176.5万桶/日，沙特原油产量环比增加5.3万桶/日。由于季节性因素，2026年前三个月OPEC+将暂停增产计划。美国原油产量环比略有下降，但同比上升，且页岩油产量占比达66%。
• 需求端：IEA预计2026年全球石油需求将增长86万桶/日，而EIA预计增长110万桶/日，OPEC则相对乐观，预计增长140万桶/日。全球原油需求整体呈温和增长态势。美国炼厂开工率季节性提升至同期最高位，而中国炼厂开工率同比上升，但季节性偏弱。
• 库存端：经合组织10月商业石油库存环比下降3200万桶，但高于去年同期，整体呈现震荡上行的累库趋势。美国商业原油库存小幅下降，但汽油和馏分油库存继续累库。中国原油港口库存累库，交易所仓单库存保持低位。
• 价格走势：国际原油价格上周低位震荡，主力合约处于近年最低水平。SC原油价格略弱于外盘。BRENT-WTI价差同比偏高，SC-阿曼价差先扬后抑，整体偏弱。
• 宏观数据：中国和美国GDP同比增速相对稳定，美元指数呈现波动。美国非农就业人数和中国综合PMI显示经济处于稳健轨道。

关键信息

1. 供应端

• OPEC+11月原油总产量为4306.5万桶/日，较年初增长242万桶/日。
• 沙特11月原油产量为1005.3万桶/日，环比增加5.3万桶/日。
• 美国11月原油产量为1384.3万桶/日，环比减少1万桶，同比增加23.9万桶/日。
• 美国页岩油产量占原油总产量的66%，成为供应增长的重要来源。

2. 需求端

• 全球原油需求预计2026年增长86-140万桶/日，主要受全球经济稳健增长支撑。
• 美国炼厂开工率94.8%，环比提升0.3个百分点，同比提升3.0个百分点，达到同期最高水平。
• 中国炼厂开工率70.77%，环比持平，同比提升2.97个百分点，但季节性偏弱。
• 中国1-11月汽油产量同比减少5.25%，柴油产量同比减少4.95%，煤油产量同比增加5.97%。

3. 库存端

• 经合组织10月商业石油库存环比下降3200万桶，但高于去年同期。
• 全球在途原油库存仍处于高位，虽有所回落，但未明显改善。
• 美国汽油库存增加480.8万桶，馏分油库存增加171.2万桶，汽柴油继续累库。
• 中国港口原油库存累库，交易所仓单库存低位持稳。

4. 期现市场

• 国际原油价格上周低位震荡，主力合约处于近年最低水平。
• SC原油价格跟随国际原油走势，略弱于外盘。
• BRENT-WTI价差小幅震荡，同比偏高；SC-阿曼价差先扬后抑，整体偏弱。

5. 宏观数据

• 中国和美国GDP同比增速稳定，显示经济处于稳健轨道。
• 美元指数波动，可能对国际油价产生一定影响。
• 美国非农就业人数和中国综合PMI显示经济运行良好，但需关注地缘政治风险。

策略建议

• 操作策略：期货中线仍偏空对待，建议投资者关注地缘政治风险，如美国与委内瑞拉局势及俄乌谈判。
• 期权策略：可买入持有看涨期权以保护下行风险。
• SC2602合约：压力位参考440-450元/桶。

产业链结构

• 国际原油价格与国内SC原油价格走势基本一致，但SC略弱于外盘。
• 中国原油产量及进口量均有所增长，但成品油产量和出口量出现下降，尤其是汽油和柴油。
• 新能源汽车产量快速增长，对传统油品需求形成一定替代效应。

地缘政治风险

• 地缘政治扰动仍未结束，重点关注美国与委内瑞拉局势及俄乌谈判进展。
• 这些因素可能对全球原油供应和需求产生不确定性影响，进而影响价格走势。

总结

总体来看，原油市场在供需偏弱的背景下，受到地缘政治因素的影响，价格走势较为疲软。建议投资者在操作上保持谨慎，关注宏观数据和地缘政治动向，适时采取看跌策略并利用期权工具进行风险对冲。