20260125-华源证券-小金属双周报_供需紧张格局持续_钨＆锡价格突破历史新高_11页_1mb

小金属行业定期报告总结（2026年01月25日）

核心内容概述

本报告对小金属行业近期价格变动、供需格局及投资建议进行了分析，涵盖稀土、钼、钨、锡及锑五大金属品种。整体来看，小金属行业在2026年初表现出较强的市场韧性，部分品种价格突破历史新高，行业基本面持续改善，投资评级为“看好”。

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主要观点与关键信息

1. 稀土板块

• 价格走势：近两周氧化镨钕价格上涨7.69%至67.25万元/吨，氧化铽上涨1.61%至632.5万元/吨，氧化镝小幅下跌1.39%至142万元/吨。
• 供需格局：供给端受政策及供应紧张影响，氧化物供应持续偏紧；需求端磁材企业由刚需采购转向备货采购，推动价格中枢上移。
• 企业表现：包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格。
• 投资建议：建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等企业。

2. 钼板块

• 价格走势：钼精矿价格下跌1.94%至4035元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌1.90%至25.85万元/吨。
• 供需矛盾：国际氧化钼止跌企稳，国内矿山出货减少，市场流通性下降；下游钼铁行业利润倒挂，开工率下降，但钢厂采购需求放量，市场博弈加剧。
• 成本支撑：成本支撑及供需矛盾阶段性改善，钼价有望止跌企稳。
• 投资建议：建议关注金钼股份。

3. 钨板块

• 价格走势：黑钨精矿价格上涨11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨。
• 供给收缩：钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通持续收紧。
• 需求稳定：国内需求基本稳定，PCB刀具需求景气；部分企业一月长单价上调，市场增量预期弱。
• 投资建议：建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业等企业。

4. 锡板块

• 价格走势：SHFE锡上涨21.85%至42.96万元/吨，LME锡上涨21.73%至5.42万美元/吨。
• 供给扰动：刚果（金）、印尼、缅甸等地锡矿供应受到安全、政策及复产进度等因素影响，系统性压力显著。
• 需求支撑：传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域需求增长强劲，低库存背景下供需结构转变推动锡价走强。
• 投资建议：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等企业。

5. 锑板块

• 价格走势：锑锭价格上涨1.26%至16.05万元/吨，锑精矿价格上涨1.42%至14.25万元/金属吨。
• 供给情况：锑锭产量有所反弹，但原料紧缺导致整体开工率仍偏低。
• 需求与出口：临近春节，终端需求进入淡季，采购需求下降；25年11月氧化锑出口好转，26年出口增长数据有望支撑锑价上涨。
• 投资建议：建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业等企业。

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投资建议汇总

金属	建议关注企业
稀土	广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材
钼	金钼股份
钨	中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业
锡	锡业股份、华锡有色、兴业银锡
锑	华锡有色、湖南黄金、华钰矿业

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风险提示

• 宏观经济波动风险：全球经济增长放缓可能对金属需求造成影响。
• 下游需求不及预期风险：磁材、PCB、AI等下游行业需求变化可能影响价格走势。
• 进出口政策变动风险：各国对小金属资源的政策调整可能对市场供应和价格产生冲击。

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投资评级说明

• 行业投资评级：看好（行业股票指数超越同期市场基准指数）。
• 证券投资评级：看好（以6个月内证券相对基准指数涨跌幅为标准）。

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结论

小金属行业在2026年初表现强劲，价格普遍上涨，尤其在稀土、钨、锡等品种中表现突出。供给端收缩、政策支持、下游需求增长是推动价格上涨的主要因素。建议投资者关注具备资源储备和市场竞争力的企业，同时注意宏观经济及政策变化带来的潜在风险。