20251214-华源证券-小金属双周报_供给收缩叠加12月长单价上调_推动钨价再创历史新高_11页_1mb

小金属行业定期报告总结（2025年12月14日）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月1日至12月12日期间小金属板块的价格变动情况，涵盖稀土、钼、钨、锡、锑五大金属品种。整体来看，供给收缩与需求变化成为主要推动力，部分品种价格创历史新高，而其他品种则因供需博弈或需求疲软出现震荡或下跌。

主要观点与关键信息

1. 稀土

• 价格变动：氧化镨钕上涨2.21%至57.9万元/吨，氧化镝下跌7.43%至137万元/吨，氧化铽下跌3.75%至628万元/吨。
• 市场分析：
  • 供给端：部分生产企业因成本压力控制产量，原料供应紧张有所缓解。
  • 需求端：下游磁材企业需求稳定，供需平衡下价格震荡为主。
• 投资建议：关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等企业。

2. 钼

• 价格变动：钼精矿价格上涨2.77%至3715元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨1.27%至23.85万元/吨。
• 市场分析：
  • 供给端：钼精矿供应预期收缩，矿山生产节奏放缓。
  • 需求端：终端需求疲软，行业盈利承压，产业链供需博弈明显。
• 投资建议：关注金钼股份。

3. 钨

• 价格变动：黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨。
• 市场分析：
  • 供给端：开采指标缩减，矿山减产，行业流通收紧。
  • 需求端：国内需求稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气。
  • 价格提振：主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪。
• 投资建议：关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

4. 锡

• 价格变动：SHFE锡上涨9.17%至33.3万元/吨，LME锡上涨7.11%至4.19万美元/吨。
• 市场分析：
  • 供给端：刚果（金）、印尼、缅甸等地锡矿供应紧张，原料系统性短缺。
  • 需求端：传统消费电子需求疲软，AI等新兴领域需求强劲。
  • 市场因素：全球货币政策预期、地缘政治风险及低库存推动锡价走强。
• 投资建议：关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

5. 锑

• 价格变动：锑锭价格下跌2.90%至16.75万元/吨，锑精矿价格下跌3.24%至14.95万元/金属吨。
• 市场分析：
  • 供给端：产量有所反弹，但原料紧缺导致开工率仍偏低。
  • 需求端：出口修复预期增强，买货信心提升，投机商情绪走强。
  • 库存情况：锑矿和锑锭库存偏紧，等待出口数据支撑。
• 投资建议：关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

风险提示

• 宏观经济波动风险：市场整体环境变化可能影响小金属需求。
• 下游需求不及预期风险：磁材、PCB、AI等下游行业需求变化可能对价格产生压力。
• 进出口政策变动风险：各国对小金属出口政策的调整可能影响市场供应与价格。

投资评级说明

• 行业投资评级：看好（维持），行业股票指数预计超越同期市场基准指数。
• 基准指数：
  • A股市场：沪深300指数
  • 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数

总结

本报告指出，小金属行业在2025年12月上半月整体呈现价格波动，其中钨价因供给收缩与长单价格上涨再创新高，锡价受供应紧张和需求结构性转变推动上涨，而稀土、钼、锑则因供需变化出现震荡或下跌。投资建议主要集中在具有稳定需求或供应改善预期的企业。投资者需注意宏观经济波动、下游需求变化及政策调整等风险。