20230827-安信证券-思摩尔国际-06969.HK-23Q2国内环比改善_海外一次性产品持续放量_6页_742kb

思摩尔国际(06969HK)公司快报总结

投资评级: 买入-A
维持评级: 6个月目标价935元
股价(2023-08-25): 787元
12个月价格区间: 72/154元

总结内容

业绩表现

• 2023年上半年总收入：同比下降96.3%，至62亿元。
• 2023年Q2国内收入环比改善：环比增长19.4%。
• 海外市场表现亮眼：Q1 占比达40.2%，同比增长277%。

各市场动态

• 国内市场：收入下降，主要受政策趋严和消费税影响。
• 美国市场：收入增长277%，得益于大客户扩股和FDA监管加强。
• 欧洲及其他市场：收入同比增长320%，FEELMMax产品表现良好。

产品放量数据

• 一次性产品：Q1 收入增长3,690% 至150亿元。
• APV产品：同比增长158%，美国与欧洲市场均保持增长。

盈利能力

• 毛利率：同比下降至36.22%，主要受一次性产品占比增加影响。
• 研发费用率：提升至12.00%，战略布局新业务。

研发与新业务展开

• 研发投入：2023年上半年达61.5亿元，主要用于尼古丁传输系统、雾化医疗等领域。
• 新产品：推出LUXEX RMAX及XROS 3 NANO，进一步拓展市场。
• 医疗开发：已研发“呼吸机联合用网式雾化器系统”，即将上市。

投资建议

• 预测数据：2023-2025年营收呈现高速增长（12888亿、15564亿、18339亿），但净利润率可能存在阶段性下滑。
• 风险提示：需关注政策变化、研发进展缓慢、新业务不达预期等风险。
• 估值：目标价935元，维持“买入-A”评级。