20231102-国金证券-10月制造业PMI点评_美国制造业复苏_一波三折__10页_3mb

报告摘要

美国10月制造业PMI数据为46.7，低于市场预期的49，较前值49回落2.3个点，连续第十二个月处于收缩区间，终结了此前连续三个月回升的趋势。制造业整体表现疲软，需求和生产均出现下滑，就业指数跌至荣枯线以下，反映出美国制造业复苏进程遭遇挑战。

制造业PMI表现不佳：
- 10月制造业PMI录得46.7，为连续第十二个月收缩。
- 五个子项中仅生产项高于荣枯线，新订单、自有库存及就业指数均下降。
- 就业分项下滑4.4个点至46.8，为PMI拖累最大项，可能受UAW罢工影响。
- 新订单指数下滑3.7个点至45.5，显示需求端疲软。
服务业PMI相对稳定：
- 9月服务业PMI为53.6，高于制造业PMI4.6个点。
- 服务业新订单指数边际收缩，显示需求侧可能走弱。
- 服务业PMI与制造业PMI的分化较六月有所缩小。
出口与内需均偏弱：
- 新出口订单为49.4，库存订单为42.2，均处于收缩区间。
- 9月耐用品新订单增速回升，但主要由飞机订单拉动，外溢效应有限。
- 商品出口同比-2.2%，但汽车及零部件出口增速较高。
客户库存积压：
- 客户库存指数上升1.5个点至48.6，表明下游需求未明显改善。
- 客户库存与新订单呈负相关，可能抑制需求释放。
物价指数反弹，但商品通胀压力较低：
- 10月PMI物价分项回升1.3个点至45.1，但整体仍低于50。
- 9月CPI商品项同比降至-0.4%，显示商品通胀压力较低。

就业与生产拖累PMI：
- 就业指数与生产指数均下滑，就业指数跌至荣枯线以下，显示制造业就业市场疲软。
- ADP新增就业数据为11万人，低于预期的15万人，制造业新增就业仅0.3万人。
股市与金融市场反应：
- PMI数据低于预期，加上美联储偏鸽派会议，带动股市上涨。
- 美股普遍上涨，纳斯达克涨1.6%，标普500涨1.1%，道指涨0.7%。
- 美元指数下跌0.04%至106，10Y美债收益率下降19BP至4.7%。
- OIS隐含加息预期下降，预计2023年底FFR为5.4%，12月及明年1月不加息概率分别为80%和72%。
罢工影响显现：
- 2023年1-8月，美国罢工次数和参与人数均高于2022年全年。
- 累计罢工参与人数达31万，损失工作天数占比为0.21%，显示罢工活动对制造业造成一定影响。