20240104-国金证券-12月美国制造业PMI点评_制造业仍在主动去库_9页_3mb

美国制造业PMI数据与市场影响分析

主要事件

北京时间1月3日，美国ISM公布12月制造业PMI数据为47.4，略高于预期47.1，较上月46.7回升0.7个点，持续第14个月处于收缩区间，修复趋势不明朗。

核心结论

1. 主动去库拖累PMI：五大子项中仅生产项高于荣枯线，新订单（47.1）拖累PMI 0.2点，为最大拖累项，自有库存拖累0.1点，结构性矛盾明显。
2. 服务业与制造业分化扩大：服务业PMI为52.7，较制造业高6个点，服务业物价指数高12点，新订单高8点，显示服务业需求韧性。
3. 市场反应清淡：数据符合预期未引发剧烈波动，OIS隐含利率小幅上升26BP，市场对3月降息预期仍偏乐观（概率67%，全年降息5次）。

关键数据回顾

• PMI分项表现：
  • 新订单：47.1（收缩）
  • 自有库存：44.3（收缩）
  • 就业：48.1（收缩，但改善23点）
  • 生产：50.3（修复）
  • 供应商交付：47.0（修复）
• 外需与库存：
  • 新出口订单：49.9（收缩）
  • 客户库存指数：48.1（仍处高位）
  • 商品出口同比-33%（外需走弱）

市场与风险提示

1. 通胀压力低：PMI物价分项降至45.2，通胀反弹动能不足。
2. 就业疲软持续：11月ADP制造业就业环比降15万，非农新增20万低于均值。
3. 风险因素：
   • 地缘政治不确定性上升（俄乌、巴以冲突）
   • 大宗商品价格可能反弹
   • 工资增速放缓不达预期

附：PMI分项与美债、股市反应图表（略）