20181008-东北证券-债券研究报告_欧元区一波三折_经济形势逐渐回暖__19页_5mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月8日，主要分析了欧元区、美国及日本的经济与政治基本面，并跟踪了大类资产走势，对下周重要经济数据和事件进行了展望。

主要观点

欧元区经济形势

• 欧元区整体经济处于缓慢回暖期，但是否能持续存在疑问。
• 德国作为欧元区经济支柱，其经济稳定与回暖对欧元区有积极影响。
• 欧元区制造业PMI疲软，制造业整体回落，外需下降是主要原因。
• 潜在通胀压力增强，但不确定性仍然存在。

美国经济基本面

• 9月非农就业人口增加13.4万人，低于预期，但失业率降至3.7%，仍处于历史低位。
• 劳动力市场强劲，薪资增速良好，推动美债收益率上升。
• 美国制造业与服务业保持扩张，但关税和贸易摩擦对经济构成压力。

日本经济基本面

• 日本经济仍处于“钝化”状态，多项经济指标表现不佳。
• 企业信心指数连续3个季度恶化，显示经济前景堪忧。
• 日本央行可能继续维持宽松政策，以应对经济疲软和通货膨胀压力。

关键信息

经济指标

• 欧元区制造业PMI：9月终值53.2，创两年来新低。
• 德国制造业PMI：9月终值53.7，与预期和前值持平。
• 法国制造业PMI：9月终值52.5，低于预期和前值。
• 美国非农就业：9月新增13.4万人，低于预期。
• 美国失业率：9月降至3.7%，低于预期。
• 日本制造业PMI：9月终值52.5，低于前值。
• 美国10年期国债收益率：突破3.2%关口，创三月以来新高。

政治动态

• 中美贸易关系：美方指责中方干涉内政，中方坚决反对；美国务卿将访华。
• 北美贸易关系：美、加、墨达成USMCA新协定。
• 伊美关系：美国宣布退出《维也纳外交关系公约》相关议定书，终止与伊朗友好条约。
• 英国脱欧：欧盟草案融合30%-40%的“契克斯计划”，但北爱尔兰边境问题仍未解决。
• 意大利预算问题：计划将2021年赤字占GDP比重降至2.0%，但疑欧派人士反对。

大类资产走势

• 美元指数：持续震荡，稳定在近一个月较高水平，逼近96关口。
• 美债收益率：持续走高，10年期收益率突破3.2%，创三月以来新高。
• 黄金价格：触底反弹，整体走高，受避险情绪影响。
• 原油价格：受EIA库存增加及地缘政治影响，呈现震荡走势。
• 股市表现：三大股指收跌，科技股表现疲软，受美债收益率上涨影响。

下周关注重点

总体展望

• 美元：短期承压下行风险趋稳，中长期走强动能占优，预计19年二季度看向100点。
• 美债：短期收益率在前期推升动能price in后，上升动能萎缩；中长期收益率仍会伴随短端走升，但整体呈中性。
• 美股：短期支撑仍存，但上升空间或达瓶颈，存在短期波动做多机会；中长期或难逃盘整走弱趋势。
• 欧元：短期承压，但意大利预算案利好欧元；中长期需警惕贸易摩擦和欧洲内部不确定性。
• 日元：短期受避险情绪支撑，但多头难以成势；中长期仍可能因全球经济波动获得强势支撑。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

风险提示

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