20161205-广发证券-电力设备新能源行业年度策略_攻守兼备_守正出奇_59页_2mb

电力设备新能源行业年度策略总结

核心观点

电力设备新能源行业呈现出攻守兼备、守正出奇的特点。电力设备已进入成熟期，新能源正在从成长期向成熟期过渡，新能源汽车处于成长期初期。2017年建议投资者坚守确定性较高的子版块，如风电、新能源乘用车和电改，并高度关注正在发生变化的细分行业，如新能源物流车、三元电池、钴和储能等。

新能源汽车：后补贴时代开启，历经蛰伏再启航

主要观点

• 政策驱动：新能源汽车行业经历了启动期、示范推广期和普惠期，2015年底的骗补事件导致政策调整，进入后补贴时代。
• 行业分化：供给端整顿和准入门槛提高，行业将淘汰低效产能，优质企业将受益。
• 成长空间：新能源乘用车电气化趋势明显，预计全年销量有望翻番至近35万辆，全球市场渗透率持续上升。
• 供应链优化：进入优质整车供应链是竞争关键，重点推荐澳洋顺昌、国轩高科和智慧能源。

关键信息

• 政策调整：2016年新能源汽车补贴政策调整，2017-2018年补贴标准下降20%，2019-2020年下降40%。
• 补贴核查：2016年9月，财政部公布新能源汽车骗补调查结果，促使行业自我净化。
• 运营模式：新能源汽车运营进入业绩兑现阶段，多家企业如科泰电源、金杯电工、杉杉股份等积极布局。

推荐标的

• 澳洋顺昌（天鹏电源）
• 国轩高科
• 智慧能源（远东福斯特）
• 科泰电源
• 金杯电工
• 合康新能
• 富临运业
• 杉杉股份
• 大洋电机
• 中能电气

新能源：寻找边际改善，静待储能变量

主要观点

• 风电行业：基本面持续改善，2018年电价下调将刺激抢装行情。
• 光伏行业：关注高效路线带来的结构性行情，如单晶硅、PERC、双面N型等。
• 储能行业：商业化逐步推进，政策鼓励下，用户侧分布式电源和智能微网对储能需求增加。

关键信息

• 风电装机：2016年前三季度招标量达24.1GW，预计全年约30GW。
• 弃风率：2016年一季度弃风率26%，前两季度下降至21%，前三季度降至19%。
• 光伏装机：2020年装机目标110GW，未来五年CAGR可达20%以上。
• 储能路径：通过新型储能技术、动力电池梯次利用、政策补贴推动储能成本下降。

推荐标的

• 金风科技
• 泰胜风能
• 天顺风能
• 福能股份
• 华伍股份
• 中材科技
• 旷达科技
• 中来股份
• 福斯特
• 隆基股份
• 南都电源
• 圣阳股份
• 雄韬股份
• 阳光电源
• 科陆电子

电力设备：电改时刻才起航，设备需求或向上

主要观点

• 电改推进：电力体制改革开始实际操作，输配电价核定、增量配网试点等推动行业发展。
• 投资与海外需求：配电网投资规划（2015-2020年不低于2万亿元）及“一带一路”海外项目带来新增需求。
• 轨道交通与工控：政策支持与自然增长双重驱动，行业需求持续上升。

关键信息

• 电改政策：105个增量配网示范项目公布，推动电改落地。
• 设备需求：重点推荐东方电气、许继电气、置信电气、国电南瑞、思源电气、长园集团等。
• 配网投资：2015年投资3000亿元，2016年投资规模继续增长。
• “一带一路”：沿线国家电力设施落后，带动国内设备出口。

推荐标的

• 东方电气
• 许继电气
• 置信电气
• 国电南瑞
• 思源电气
• 长园集团
• 涪陵电力
• 福能股份
• 积成电子
• 炬华科技
• 新联电子

风险提示

• 政策不达预期：新能源汽车补贴政策、电价调整、电改进度等。
• 宏观经济影响：整体经济波动可能影响行业发展。
• 大宗商品涨价：锂、钴等原材料价格波动对行业成本构成影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-12-05

图表索引

• 图1：沪深300与新能源汽车指数
• 图2：沪深300与锂电池指数
• 图3：我国新能源汽车销量
• 图4：我国新能源汽车生产结构
• 图5：新能源汽车骗补核查历程
• 图6：新能源汽车近年来月度产量
• 图7：新能源汽车近年来月度产量环比增速
• 图8：我国新能源客车在客车中渗透率
• 图9：新能源客车近年来月度产量
• 图10：新能源乘用车近年来月度产量
• 图11：全球各国历年新能源乘用车产量
• 图12：2015年全球各国新能源轿车市场份额
• 图13：全球各国历年新能源汽车渗透率
• 图14：新能源专用车近年来月度产量
• 图15：2016年新能源专用车企业月度产量
• 图16：锂电池应用终端消费量占比
• 图17：动力锂电池消费量
• 图18：动力电池PACK市场格局
• 图19：2015-2017年动力锂电企业产能及其规划
• 图20：2015年动力锂电池成本构成
• 图21：2016年动力锂电池成本构成
• 图22：2008年全球锂电池隔膜企业市场集中度
• 图23：2015年全球锂电池隔膜企业市场集中度
• 图24：碳酸锂出厂价
• 图25：碳酸锂出厂价
• 图26：LME钴现货价格
• 图27：月度风电新增容量
• 图28：我国历年累计风电装机容量及“十三五”规划目标
• 图29：季度新增招标量及新增装机容量
• 图30：风电机组投标均价走势
• 图31：2016年国内弃风率开始改善
• 图32：剔除新疆、甘肃前后全国弃风率
• 图33：光伏标杆电价调整
• 图34：我国历年累计光伏装机容量及“十三五”规划目标
• 图35：领跑者与普通光伏项目转换效率
• 图36：领跑者计划中标价格区间
• 图37：电池片出厂价
• 图38：电池组件出厂价
• 图39：单晶硅片/多晶硅片价差
• 图40：单晶硅组件/多晶硅组件价差
• 图41：2015年我国主要省份弃光率
• 图42：2015年我国主要省份弃风率
• 图43：用户侧分布式光储系统
• 图44：降低储能成本主要路线
• 图45：我国新能源汽车历年销量
• 图46：电改9号文的主要任务
• 图47：主要用户侧服务种类
• 图48：我国历年电网、电源建设投资额对比
• 图49：2013-2016H中国电力设备企业海外市场营业收入
• 图50：工业4.0下工业服务流程
• 图51：2012-2020年我国工控市场规模预测
• 图52：国内自动化市场部分产品国产化率
• 图53：电力电子控制技术的应用
• 图54：新能源汽车系统示意图
• 图55：5合1集成电机控制器
• 图56：新能源汽车销量
• 图57：电控市场规模测算
• 图58：电控市场车企和纯电控供应商比例
• 图59：2010-2050年我国城市交通里程规划
• 图60：2010-2050年我国城市交通投资预测
• 图61：地铁牵引系统

表格索引

• 表1：2013年新能源乘用车推广应用补助标准
• 表2：2013年新能源客车推广应用补助标准
• 表3：2016年新能源乘用车推广应用补助标准
• 表4：2016年新能源客车推广应用补助标准
• 表5：前四批新能源汽车推广应用推荐车型目录车型数目
• 表6：具有整车资质的物流车企业供应链分析
• 表7：主要新能源汽车运营企业一览
• 表8：我国主要动力电池企业客户
• 表9：我国主要电机电控企业客户