20140409-华泰证券-钢铁行业_2014年二季度投资策略报告-行业重构开始_二季度温和复苏_21页_1mb

2014年二季度钢铁行业投资策略总结

核心内容

2014年二季度钢铁行业迎来温和复苏，尽管一季度钢价持续下滑，但盈利逐渐回暖，主要受益于矿价跌幅大于钢价。同时，政府释放稳增长信号，带动钢材需求回升，行业整体维持“增持”评级。此外，物产中拓因电商与物流模式成熟，在钢铁板块中表现突出，成为重点推荐标的。

主要观点

1. 行业盈利回暖：一季度钢价下跌，但矿价跌幅更大，导致行业毛利回升。钢材社会库存持续下降，供给压力缓解。
2. 政策推动需求增长：政府推出“稳增长”政策，包括京津冀一体化、新型城镇化及铁路投资，将对钢铁行业形成利好。
3. 物产中拓表现亮眼：物产中拓凭借线上线下融合的电商模式，在钢铁板块中领涨，成为钢贸电商的代表。
4. 国企改革与整合：宝钢股份与方大集团通过股权激励和兼并重组，探索国企改革路径，提升行业效率。
5. 新材料领域持续看好：方大炭素、钢研高纳、抚顺特钢等公司在新材料领域具有较强竞争力，维持长期看好。

关键信息

一、行业重构开始，盈利悄然回暖

• 钢价与矿价趋势：一季度螺纹、热卷等钢材品种均价环比下跌，但矿价跌幅更大，尤其是进口矿价，导致吨钢毛利回升。
• 库存下降：钢材社会库存连续5周下降，目前已低于去年同期水平，显示需求复苏迹象。
• 环保减产：由于环保控制，全国粗钢日均产量维持在较低水平，供给压力得到缓解。
• 经济疲软制约钢价：1-2月固定资产投资增速创近2年新低，经济整体疲软是钢价下行的主要原因。

二、春季行情短暂，物产中拓一枝独秀

• 钢铁板块整体表现：一季度钢铁板块与大盘同步下跌，但物产中拓逆势上涨，涨幅达60%。
• 物产中拓模式优势：公司通过线上线下结合的电商模式，实现中短期业绩与长期增长空间的双重保障。
• 钢贸电商分化：不同电商模式表现各异，中间商自营平台更具盈利潜力与风险控制能力。

三、沿政策脉络寻找投资机会

• 行业评级：钢铁行业维持“增持”评级，受益于政策支持和估值低位。
• 国企改革：宝钢股份和方大集团通过股权激励和兼并重组推进改革，推荐方大特钢与新钢股份。
• 京津冀一体化：作为重大国家战略，京津冀协同发展将推动钢铁行业需求增长，推荐河北钢铁与新兴铸管。
• 新材料行业：继续看好新材料发展，重点推荐方大炭素、钢研高纳、抚顺特钢，二季度将系统分析该领域。

风险提示

• 铁矿石融资风险：尽管当前风险可控，但若融资扩大并投向高风险项目，需警惕。
• 实体经济复苏不及预期：若需求增长不及预期，将影响钢价表现。
• 政策执行力度：政策效果依赖于执行力度，若落实不到位，可能影响行业复苏节奏。

图表与数据摘要

• 图1-图24：展示钢材价格、库存、矿价及政策时间线等关键数据。
• 表格1-表格9：涵盖钢价、矿价、库存变动、政策内容及公司估值等信息。
• 主要钢材品种毛利与毛利率：显示不同来源矿价对盈利的影响。
• 重点钢企粗钢日均产量：反映行业供给变化。
• 钢铁板块与大盘走势对比：说明行业表现与市场整体的关系。

总结

2014年二季度钢铁行业有望温和复苏，主要受政策支持、需求回暖及成本下降等因素推动。物产中拓凭借其电商与物流结合的模式成为板块亮点，而国企改革与京津冀一体化则为行业带来结构性机会。尽管存在融资风险和经济疲软的不确定性，但行业整体估值处于低位，维持“增持”评级。