20161205-广发证券-电力设备新能源行业年度策略：攻守兼备，守正出奇_60页_3mb

电力设备与新能源行业年度策略总结

核心观点

• 攻守兼备，守正出奇：电力设备行业已进入成熟期，新能源行业正从成长期向成熟期过渡，新能源汽车处于成长期初期。整体电新板块具备攻守兼备的特性。
• 行业机会：建议投资者关注风电、新能源乘用车、电改等确定性较高的子板块，同时关注新能源物流车、三元电池、钴、储能等正在变化的细分行业。

新能源汽车：后补贴时代开启，历经蛰伏再启航

行业趋势与政策变化

• 补贴退坡与竞争格局变化：2016年新能源汽车补贴政策调整，从普惠式扶持转向强者恒强的竞争格局。
• 行业增速：预计2016年全年销量为45万辆，2020年CAGR可达40-50%，仍处于高速增长阶段。
• 供给侧结构性调整：低效产能将被淘汰，优质企业成长加速。2016年新能源客车销量或下降至7-8万辆，但电动化趋势不可逆转。

下游整车

• 乘用车电气化趋势：预计全年销量有望翻番至近35万辆，中长期看好全球乘用车电动化趋势。
• 电动专用车目录落地：第四批目录发布，带动专用车销量提升，优质企业优势凸显。
• 运营模式：新能源汽车运营行业尚在探索阶段，2017年将进入业绩兑现期，运营商之间开始分化。

中游锂电

• 动力电池扩产与竞争加剧：2017年动力锂电产能预计超过100GWh，行业出现结构性产能过剩。
• 进入优质整车供应链：少数优质企业如CATL、比克、力神可配套高端新能源乘用车，其他企业主要供应商用车。
• 重点推荐企业：澳洋顺昌（天鹏电源）、国轩高科、智慧能源（远东福斯特）。

上游材料

• 锂膜国产替代：中高端湿法隔膜仍有进口替代空间，重点推荐沧州明珠、双杰电气。
• 铜箔与钴补涨：铜箔供需改善带动涨价，重点推荐诺德股份；三元电池路线推动钴价上涨，重点推荐华友钴业。

新能源：寻找边际改善，静待储能变量

风电行业

• 基本面持续改善：弃风率逐步下降，2016年前三季度弃风率降至19%，预计2018年电价下调将带来抢装行情。
• 招标与装机预期：前三季度风电招标量达24.1GW，全年预计达30GW，新增装机量约22-25GW。
• 重点推荐企业：金风科技、泰胜风能、天顺风能、福能股份、华伍股份、中材科技。

光伏行业

• 高效路线结构性行情：单晶、PERC、双面N型、双玻组件等高效技术路线逐步打开市场空间。
• 政策引导：2020年光伏装机110GW，未来五年CAGR仍可达20%以上。
• 重点推荐企业：旷达科技、中来股份、福斯特、隆基股份。

储能行业

• 商业化逐步推进：新能源和电改提供发展契机，用户侧分布式电源和智能微网对储能有现实需求。
• 降低成本路径：新型储能技术突破、动力电池梯次利用、价格机制与补贴政策是推动储能商业化的主要路径。
• 重点推荐企业：南都电源、圣阳股份、雄韬股份、阳光电源、科陆电子。

电力设备：电改时刻才起航，设备需求或向上

电改推进与设备需求

• 电改向实际操作迈进：105个增量配网示范项目公布，输配电价核定为改革奠定基础。
• 新增配网带来需求：地方电力公司和转型设备公司迎来发展机遇。
• 重点推荐企业：涪陵电力、福能股份、积成电子、炬华科技、新联电子、东方电气、许继电气、置信电气、国电南瑞、思源电气、长园集团。

投资与“一带一路”需求

• 配电网投资规划：2015-2020年累计投资不低于1.7万亿元，2016年投资有望达3000亿元。
• 海外需求：沿线国家电力设施落后，带动国内设备出口增长，重点推荐东方电气。

轨道交通与工控自动化

• 轨道交通带动设备需求：地铁里程从3000公里增至6700公里，推动电气设备及控制系统需求。
• 工控自动化自然生长：国内自动化水平较低，升级换代与多样化需求推动行业发展。
• 重点推荐企业：汇川技术、宏发股份、科士达、英威腾。

风险提示

• 新能源汽车：销量不及预期、大宗商品涨价。
• 新能源：装机容量增长不及预期、电力消纳低于预期。
• 电力设备：电改进度低于预期、一带一路项目拓展放缓。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-12-05

重点推荐企业汇总

图表与数据索引

• 图1-图39：涵盖新能源汽车销量、光伏装机、风电招标、储能成本等关键数据。
• 表1-表21：包括新能源汽车补贴标准、动力电池客户、电机电控客户等详细数据。

总结

本报告对电力设备与新能源行业进行全面分析，指出新能源汽车进入后补贴时代，行业将由普惠式扶持转向强者恒强的竞争格局。同时，风电、光伏、储能等细分行业在政策与市场双重驱动下，迎来边际改善与结构性增长机会。电力设备行业则受益于电改推进与海外“一带一路”需求，设备需求或将向上。整体来看，行业呈现攻守兼备的特点，重点推荐具备技术优势和供应链整合能力的企业。