20220821-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-半年度业绩实现跨越式发展_新业务中长期弹性释放在即_10页_1mb
报告摘要
博腾股份（300363.SZ）2022年半年度总结
核心内容
博腾股份于2022年发布半年度报告，业绩表现亮眼，实现营业收入39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%；扣非净利润12.11亿元，同比增长501.87%。公司EPS为2.23元，其中Q2单季实现营业收入24.71亿元，同比增长246.62%；归母净利润8.30亿元，同比增长556.59%；实现EPS1.53元。整体毛利率为52.36%，净利率为29.98%，均实现显著提升。
主要观点
- 收入利润跨越式增长：核心业务原料药CDMO业务表现强劲，成为业绩增长的主要驱动力。大订单推动下，公司创下单半年度业绩新高。
- 大订单贡献显著：公司与美国某大型制药公司签订的总额9亿元小分子订单在上半年陆续交付，贡献收入28.28亿元，是业绩增长的核心因素。
- 新业务稳步推进：制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务虽处于能力建设阶段，但收入同比增长154%和80%，分别实现898.32万元和1,126.71万元。
- 客户拓展成效显著：公司服务客户数284家，同比增长28%；其中原料药CDMO引入新客户47家，制剂CDMO引入8家，基因细胞治疗CDMO引入15家。
- 国际化布局加速：海外业务收入36.80亿元，同比增长298.80%，占总收入比重超过94%。
- 研发能力持续提升：公司研发投入2.81亿元，同比增长109.14%；研发团队规模达1,157人，较年初增长27%。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2022年上半年为39.14亿元，同比增长211.67%；Q2为24.71亿元，同比增长246.62%。
- 归母净利润：2022年上半年为12.12亿元，同比增长465.01%；Q2为8.30亿元，同比增长556.59%。
- 毛利率：52.36%，同比提升9.38个百分点。
- 净利率：29.98%，同比提升12.98个百分点。
- EPS：2022年上半年为2.23元，Q2为1.53元。
业务板块
- 原料药CDMO：收入38.89亿元，同比增长212%。
- 制剂CDMO：收入898.32万元，同比增长154%。
- 基因细胞治疗CDMO：收入1,126.71万元，同比增长80%。
新业务进展
- 基因细胞治疗CDMO：2022年上半年引入新项目31个，新签订单约9,208万元，同比增长68%。
- 博腾生物融资：完成5.2亿元B轮融资，用于平台建设和全球化布局。
- 产能与平台建设：博腾生物苏州商业化车间将于第四季度建成，新增10条GMP病毒载体生产线、10条GMP细胞治疗生产线及上百个洁净车间。
财务预测
- 2022-2024年归母净利润：预计分别为18.31亿元、16.48亿元、17.45亿元，增长率分别为249.4%、-10.0%、5.9%。
- EPS预测：预计分别为3.36元、3.03元、3.21元。
- PE预测：预计分别为23x、25x、24x。
风险提示
- 商业化订单波动风险：大订单完成后，可能影响未来利润增长。
- 新业务战略拓展不及预期：制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO业务仍处于建设阶段，存在拓展不及预期的风险。
投资建议
公司作为国内CRO/CDMO一体化服务先锋，未来受益于产业趋势，随着大订单完成，产能精力将回调，主营有望回到高速增长轨道。基于产能利用率和运营效率提升，利润增长将更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
附录：财务指标概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2072 | 3105 | 7206 | 7726 | 8542 |
| 增长率yoy(%) | 33.6 | 49.9 | 132.1 | 7.2 | 10.6 |
| 归母净利润(百万元) | 324 | 524 | 1831 | 1648 | 1745 |
| 增长率yoy(%) | 74.8 | 61.5 | 249.4 | -10.0 | 5.9 |
| EPS最新摊薄(元/股) | 0.60 | 0.96 | 3.36 | 3.03 | 3.21 |
| P/E(倍) | 126.8 | 78.5 | 22.5 | 25.0 | 23.6 |
| P/B(倍) | 12.1 | 10.3 | 7.1 | 5.5 | 4.5 |
财务比率
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE(%) | 9.5 | 11.4 | 29.1 | 21.1 | 18.3 |
| 毛利率(%) | 41.7 | 41.4 | 51.0 | 48.0 | 44.0 |
| 净利率(%) | 15.7 | 16.9 | 25.4 | 21.3 | 20.4 |
| 资产负债率(%) | 24.5 | 36.2 | 54.4 | 37.1 | 39.8 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 医疗服务 |
| 前次评级 | 买入 |
| 8月19日收盘价(元) | 61.74 |
| 总市值(百万元) | 33,594.17 |
| 总股本(百万股) | 544.12 |
| 其中自由流通股(%) | 83.04 |
| 30日日均成交量(百万股) | 8.64 |
图表说明
- 图表1：新业务对合并报表净利润影响金额，2022H1为-7,258万元，2021H1为-4,598万元。
- 图表2：公司各板块收入情况，原料药CDMO业务占比最大。
- 图表3：公司原料药CDMO业务不同阶段项目个数。
- 图表4：CDMO各业务板块服务客户数。
- 图表5：CDMO各业务板块服务项目数。
- 图表6：报告期内服务项目数。
- 图表7：公司历年服务API项目个数。
- 图表8：公司API收入。
- 图表9：公司API业务收入占比。
业务拓展与项目情况
- 项目数量：2022年上半年已签订单项目数486个，同比增长约34%；交付项目数276个。
- 项目阶段：124个项目处于临床前及临床一期，29个项目处于临床二期，31个项目处于临床三期，3个项目处于新药上市申请阶段，86个项目处于上市阶段。
- 新项目引入：原料药CDMO新项目113个，制剂CDMO新项目18个，基因细胞治疗CDMO新项目31个。
研发与生产
- 研发投入：2022年上半年为2.81亿元，同比增长109.14%。
- 研发团队：截至2022年上半年，团队规模达1,157人，较年初增长27%。
- 实验室建设：上海、成都、新泽西等地实验室建设持续推进，预计2022年底和2023年陆续投用，总面积近3万平方米。
- 生产基地：重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大生产基地综合设备覆盖率约69%；博腾药业重庆制剂生产基地将有5个车间建成投产。
风险提示
- 商业化订单波动风险。
- 新业务战略拓展不及预期。
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