20221025-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-大订单助力营收利润规模再创新高_Q4主业有望恢复增长_7页_968kb
报告摘要
博腾股份（300363.SZ）2022年三季报总结
核心内容概述
博腾股份在2022年前三季度实现了显著的营收和利润增长，主要得益于大订单的交付。公司营收和净利润均大幅增长，预计Q4主业将恢复增长。
财务表现
- 营业收入：2022年前三季度达到52.18亿元，同比增长157.05%；Q3营收为13.04亿元，同比增长68.42%。
- 归母净利润：2022年前三季度为15.78亿元，同比增长337.42%；Q3归母净利润为3.65亿元，同比增长150.08%。
- 扣非净利润：2022年前三季度为15.77亿元，同比增长346.93%；Q3扣非净利润为3.65亿元，同比增长141.15%。
- 毛利率：前三季度整体毛利率为52.56%，同比提升8.85个百分点。
- 净利率：前三季度净利率为28.89%，同比提升11.86个百分点。
主要观点
大订单推动业绩增长
公司与美国制药公司签订的总额9亿美元小分子订单在2022年前三季度陆续交付，成为业绩增长的重要推力。随着大订单逐渐完成，公司产能和精力将有所回调，主营有望回归高速增长轨道。
各业务板块表现
- 原料药CDMO业务：营收51.79亿元，同比增长157%。
- 制剂CDMO业务：营收1815.75万元，同比增长262%。
- 基因细胞治疗CDMO业务：营收1701.14万元，同比增长69%。
客户结构拓展
- 公司服务客户数达到330家，同比增长32%。
- 新引入客户112家，其中原料药CDMO业务引入80家，制剂CDMO业务17家，基因细胞治疗CDMO业务16家。
一体化服务与协同效应
- 公司在小分子CDMO领域实现了中间体-原料药-制剂一体化服务。
- 通过强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，进一步打通服务链条，构建“端到端”CDMO服务能力。
- 前三季度新签制剂订单金额约4600万元，同比增长43%。
基因细胞治疗CDMO成长
- 基因细胞治疗CDMO业务引入新项目35个，同比增长119%。
- 新签订单约1.08亿元，同比增长3%。
- 博腾生物5.2亿元融资加强平台建设。
盈利预测与投资建议
盈利预测
- 2022年：预计归母净利润19.38亿元，同比增长269.9%；EPS为3.56元，对应PE为12x。
- 2023年：预计归母净利润11.80亿元，同比下降39.1%；EPS为2.17元，对应PE为20x。
- 2024年：预计归母净利润11.90亿元，同比增长0.8%；EPS为2.19元，对应PE为20x。
投资建议
- 公司未来几年受益于产业趋势，收入端有望维持高速增长，利润增长更快。
- 基于上述表现，分析师维持“买入”评级。
风险提示
- 商业化订单波动风险。
- 新业务战略拓展不及预期。
关键财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2072 | 3105 | 7599 | 5423 | 5946 |
| 增长率yoy(%) | 33.6 | 49.9 | 144.7 | -28.6 | 9.6 |
| 归母净利润(百万元) | 324 | 524 | 1938 | 1180 | 1190 |
| 增长率yoy(%) | 74.8 | 61.5 | 269.9 | -39.1 | 0.8 |
| EPS（元） | 0.60 | 0.96 | 3.56 | 2.17 | 2.19 |
| P/E（倍） | 73.7 | 45.6 | 12.3 | 20.3 | 20.1 |
| P/B（倍） | 7.0 | 6.0 | 4.1 | 3.4 | 3.0 |
| EV/EBITDA（倍） | 48.8 | 33.5 | 11.0 | 12.2 | 13.6 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 33.6 | 49.9 | 144.7 | -28.6 | 9.6 |
| 营业利润增长率(%) | 80.9 | 60.6 | 267.0 | -39.1 | 1.5 |
| 归母净利润增长率(%) | 74.8 | 61.5 | 269.9 | -39.1 | 0.8 |
| 毛利率(%) | 41.7 | 41.4 | 54.2 | 47.9 | 45.1 |
| 净利率(%) | 15.7 | 16.9 | 25.5 | 21.8 | 20.0 |
| ROE(%) | 9.5 | 11.4 | 30.9 | 16.1 | 14.1 |
| 资产负债率(%) | 24.5 | 36.2 | 56.4 | 20.1 | 33.7 |
| 净负债比率(%) | -24.8 | -10.9 | 57.4 | -26.9 | -2.9 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 0.5 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 5.5 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | 4.3 |
| 应付账款周转率 | 2.6 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 |
| 每股经营现金流(最新摊薄)(元) | 0.93 | 0.88 | 1.98 | 7.54 | -1.21 |
| 每股净资产(最新摊薄)(元) | 6.23 | 7.32 | 10.69 | 12.74 | 14.79 |
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 医疗服务 |
| 前次评级 | 买入 |
| 10月25日收盘价(元) | 43.94 |
| 总市值(百万元) | 23,908.78 |
| 总股本(百万股) | 544.12 |
| 自由流通股(%) | 83.19 |
| 30日日均成交量(百万股) | 10.66 |
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 |
分析师声明
- 本报告由分析师张金洋、胡诺碧、应沁心撰写。
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