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博腾股份（300363）事件点评总结

核心内容概述

博腾股份（300363）于2021年8月18日发布公告，拟以1.72亿元现金收购宇阳药业70%股权，旨在快速补充小分子CDMO产能，缓解短期产能短缺问题。此次收购是公司对行业景气度、产能规划及执行力的体现，有助于公司三大业务板块（API、制剂、CGT CDMO）的长期发展。报告维持“买入”评级，并给出了详细的盈利预测及估值分析。

主要观点

• 产能扩张与业务布局：公司通过收购宇阳药业，迅速提升小分子CDMO产能，预计新增产能可贡献4-5亿元产值。公司总产能面积将扩大至2000立方米，且多个新生产基地（如重庆、上海、苏州）正在建设中，预计2022年陆续投产，为公司中长期业绩增长提供保障。
• 短期问题解决：公司已投入使用的109车间预计贡献4-5亿产值，支撑订单交付至2021年底。而新建301及东邦II期预计于2022年底投入使用，本次收购可填补新增产能真空期的不足。
• 盈利能力预测：公司预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.84、1.12、1.40元/股，对应PE分别为103倍、77倍、62倍，盈利增长预期良好。
• 财务表现：公司2020年营业收入为20.72亿元，净利润为3.24亿元，2021年预计收入增长36%，净利润增长41%。公司毛利率稳定在41.5%左右，净利率逐步提升，ROE和ROIC也有望持续增长。

关键信息

1. 收购宇阳药业

• 收购金额：1.72亿元现金，收购宇阳药业70%股权。
• 宇阳药业概况：成立于2013年，主营仿制药中间体及部分CMO业务，拥有4个车间，产能合计约580立方米。
• 业绩承诺：2022-2024年除博腾贡献外，宇阳药业毛利不低于1200万、1320万、1452万元。
• 收购计划：若业绩达标，将逐步收购至100%股权。

2. 产能扩张计划

• 小分子业务：109车间已投入使用，预计贡献4-5亿元产值；301及东邦II期预计2022年底投产。
• 在建工程：重庆扩建2800平方米实验室；上海16000平方米实验室；J-STAR新增2000平方米产能。
• 制剂CDMO：重庆一期2万平方米建设中，预计2022年投产。
• 生物CDMO：苏州二期16500平方米建设中，预计2022年投产。

3. 盈利预测与估值

4. 财务摘要

5. 财务比率

风险提示

• 新增固定资产折旧对利润的影响。
• 股权激励可能带来的成本压力。
• 汇兑变动对表观业绩的影响。
• 新业务盈利周期的不确定性。
• 创新药投融资景气度下滑可能影响CDMO业务需求。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期6个月内证券相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预期行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

公司简介

博腾股份是一家专注于为创新药提供医药中间体的工艺研究开发、质量研究和安全性研究，以及提供定制生产服务的公司，涵盖研发阶段的小规模生产到商业化阶段的大规模生产。

总结

此次收购宇阳药业70%股权是博腾股份应对短期产能短缺、优化资源配置的重要举措。通过快速补充小分子CDMO产能，公司有望在2021年底至2022年期间实现产能释放，支撑业绩增长。同时，公司多个新生产基地正在建设中，预计将在2022年陆续投产，为未来业绩高增长奠定基础。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。