20220821-安信证券-博腾股份-300363.SZ-2022H1业绩持续强劲增长_新业务能力建设稳步推进_5页_942kb

报告摘要

博腾股份2022年半年度业绩总结

核心内容概述

博腾股份（300363.SZ）在2022年半年度报告中展示了持续强劲的业绩增长，同时稳步推进新业务能力建设。公司主要业务包括原料药CDMO、制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO，其中原料药CDMO业务是当前的核心驱动力。此外，公司还通过收购凯惠药业提升了制剂CDMO服务能力，增强了其在生物药领域的竞争力。

主要观点

业绩增长显著

营业收入：2022年H1实现营收39.14亿元，同比增长211.67%。
归母净利润：实现归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%。
净利率：2022年H1净利率约为30.97%，环比提升4.50个百分点，主要得益于重大订单快速交付和盈利能力提升。

重大订单快速交付

公司在2021年11月和2022年2月分别落地2.17亿美元和6.81亿美元的重大订单，目前订单交付进展顺利，为业绩增长提供了重要支撑。

产能建设与项目增长

原料药CDMO：截至2022年H1，公司拥有398个项目，同比增长18.10%；实际可用产能为1815立方米，基本满足订单交付需求。
制剂CDMO：项目数增长至32个，同比增长146%；通过收购凯惠药业，进一步提升制剂服务能力。
基因细胞治疗CDMO：项目数增长至56个，同比增长300%；新签订单约9,208万元，同比增长68%，覆盖TiL、Car-NK细胞、mRNA等项目。

关键信息

财务预测

年份	净利润（亿元）	净利润增长率	每股收益（元）	净资产（亿元）	净资产增长率
2022E	18.30	249.3%	3.36	10.17	36.2%
2023E	20.43	11.6%	3.75	13.17	27.9%
2024E	25.59	25.3%	4.70	16.93	27.4%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	103.6	64.1	18.4	16.4	13.1
市净率	9.9	8.4	6.1	4.7	3.6
ROE	9.6%	13.2%	33.1%	28.5%	27.8%
ROIC	19.0%	22.9%	61.8%	71.3%	93.3%
股息收益率	0.2%	0.3%	1.1%	1.2%	1.5%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：100.80元
当前股价（2022-08-19）：61.74元

风险提示

订单增长不及预期
原料药CDMO产能投产不及预期
原料药订单价格下降
生物药及制剂CDMO进展不及预期

财务指标分析

成长性

营业收入增长率：2022年H1达141.6%，显著高于前两年。
净利润增长率：2022年H1为249.3%，显示公司盈利能力大幅提升。
EBIT增长率：2022年H1为234.8%，反映公司运营效率和盈利能力的持续优化。

运营效率

固定资产周转天数：从227天降至53天，显示公司资产使用效率提升。
流动营业资本周转天数：从180天降至53天，表明公司运营效率显著提高。
应收帐款周转天数：从69天降至55天，说明公司回款速度加快。
存货周转天数：从67天降至62天，表明库存管理效率有所提升。

偿债能力

资产负债率：从24.5%升至54.6%，显示公司融资规模扩大。
流动比率：从2.22升至2.45，表明短期偿债能力增强。
速动比率：从1.78升至1.99，显示公司具备较强的短期偿债能力。
利息保障倍数：从13.82升至24.05，显示公司偿债能力进一步提升。

总结

博腾股份在2022年H1实现了显著的业绩增长，主要得益于重大订单的快速交付和盈利能力的提升。公司通过持续的产能建设和项目扩展，特别是在原料药CDMO业务上，为中短期发展提供了强劲动力。同时，基因细胞治疗CDMO和制剂CDMO业务的稳步发展为公司中长期增长储备了新动能。投资建议为买入-A，目标价为100.80元，但需注意潜在的风险因素。

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