20251207-金元证券-周度概览_信用利差持续走阔_关注信用债下跌对利率债的传导_14页_1mb

固定收益周报总结

市场回顾

• 央行11月净买入国债仅500亿元，流动性“收短放长”操作加剧市场对资金成本上升的担忧。
• 摩尔线程上市引发股市反弹，压制债市表现。
• 利率债收益率曲线陡峭化上移，信用债期限利差和等级利差均走阔。
• AAA级3年期中期票据收益率上行2.87BP；10年期国债收益率上行0.68BP。
• R001利率下行0.0035BP至1.37%，但成交量回升。

资金面

• 央行大额净回笼8480亿元，离岸人民币小幅升值，远期升值预期下降。
• 短期资金利率小幅下降，银行间市场杠杆率回升。

债券供给

• 利率债合计净融资1210亿元，较前值大幅减少。
• 信用债净融资额持续回落至1759亿元，分评级看AAA级净融资增长最大，低等级净融资占比低。

利率曲线及利差

• 利率债收益率普遍上行，超长期和长端品种上行幅度最大，曲线继续陡峭化。
• 信用债期限利差方面，中高等级信用债期限利差继续走阔；等级利差方面，各等级信用利差均走阔，尤其中低等级利差变动显著。
• 银行类信用债等级利差小幅走阔，短端收益率大幅上行，期限利差压缩。

债市展望

• 债市面临下行压力，信用利差持续走阔，机构开门红抢配资产的季节性需求与流动性收紧形成矛盾。
• 政治局会议成市场观察重点，降准降息政策预期弱于财政扩张。
• 建议采取防御性策略，收益率再现大行情的可能性较低。

风险提示

• 政策变动、经济数据、流动性收紧、长期利率波动风险可能是影响债市的因素。