农林牧渔行业1月行业动态报告：养殖后周期与一号文关注度提升-20210126-银河证券-19页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2021年1月农林牧渔行业动态，重点分析了养殖后周期与一号文政策对行业的影响。整体来看，农林牧渔行业在2020年经历了一系列变化，包括CPI小幅上升、猪价震荡上行、养殖后周期企业业绩亮眼以及政策对种业的推动。同时，报告指出行业集中度提升、规模化发展成为趋势，且在资本市场中表现不一，动保和饲料板块表现较好。

主要观点

1. 物价指标增长收窄，农林牧渔业景气度维持

• CPI同比小幅上升：2020年12月，CPI同比上升0.2%，其中食品项同比上升1.2%，猪肉价格虽同比略降，但环比上涨6.5%。
• 农产品贸易逆差扩大：2020年1-12月，农产品进口金额170.80亿美元，出口金额760.34亿美元，贸易逆差947.67亿美元，同比上升32.89%。
• 猪周期带动景气度提升：非洲猪瘟导致能繁母猪产能去化，但2020年11月开始恢复，带动养殖产业链整体业绩向好。

2. 养殖后周期业绩高增，种业热度持续

• 动保企业业绩亮眼：随着养殖存栏回升，动保企业疫苗销量增加，且规模化提升促使市场苗渗透率上升，带动企业业绩增长。
• 一号文预期强烈：玉米供需矛盾突出，转基因玉米研发与审批持续推进，市场对一号文落地预期强烈，建议关注转基因玉米相关机会。
• 玉米种子市场潜力大：2018年玉米种子市场规模约316亿元，转基因玉米种子若上市，预计市场空间将显著扩大。

3. 猪价高位震荡，行业集中度提升

• 猪价震荡上行：自2019年3月开启上行趋势，2021年1月22日猪价涨幅达198%。
• 行业集中度提升：2019年CR20为11.41%，CR10为9.4%，CR5为7.64%，未来随着规模化提升，集中度有望进一步提高。
• 规模化与集中度提升：过去十年生猪规模化程度提升33pct，大型养殖场在防疫、成本控制等方面更具优势，行业整合加速。

关键信息

1. 一号文与转基因玉米

• 玉米产需缺口扩大，行业拐点将至，预计2020年玉米消费量将上行。
• 转基因玉米或于1-2年内上市，种子价格预计上涨25-50%，带动市场空间扩大。
• 建议关注隆平高科等种业相关个股。

2. 动保与饲料行业表现

• 动保板块表现优于农林牧渔整体，部分企业如中牧股份、海大集团、生物股份等业绩高增。
• 市场苗扩容带动疫苗企业触底反弹，尤其是猪瘟与蓝耳病疫苗退出政府招采目录后，市场苗需求上升。
• 建议关注动保板块，尤其是具备技术优势和规模化能力的企业。

3. 资本市场表现

• 年初至1月25日，农林牧渔板块整体下跌3.79%，低于沪深300（+5.07%）。
• 林业跌幅最大（-10.42%），而动物保健（+1.55%）、饲料（+0.55%）涨幅居前。
• 建议关注动保、饲料及种业相关个股。

投资建议

• 核心组合：

  • 隆平高科（000998.SZ）：建议关注转基因玉米市场机会，月涨幅-10.05%，市盈率-66.61%，市值246.01亿元。
  • 海大集团（002311.SZ）：饲料行业龙头，建议关注其在后周期中的增长潜力，月涨幅-0.63%，市盈率42.75%，市值1068.66亿元。
  • 中牧股份（600195.SH）：动保企业代表，建议关注其疫苗业务增长，月涨幅+6.71%，市盈率29.08%，市值136.60亿元。

• 推荐逻辑：

  • 养殖后周期企业如动保和饲料在猪价高位震荡中表现较好。
  • 转基因玉米若上市，将显著扩大市场空间，带动种业发展。
  • 建议关注具备技术优势、规模化能力和市场苗渗透率提升潜力的企业。

风险提示

• 猪价不达预期风险：若猪价低于预期，养殖企业利润将受较大影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能影响产能和出栏量，导致业绩下滑。
• 原材料价格波动风险：玉米、小麦、豆粕等价格波动将影响养殖与饲料企业盈利能力。
• 政策风险：良种补贴、知识产权保护、疫苗招采等政策变化可能对相关企业产生影响。
• 自然灾害风险：极端天气可能对种植业造成重大影响，进而导致农产品价格波动。

总结

农林牧渔行业在2021年初表现出一定的复苏迹象，尤其是养殖后周期企业如动保和饲料，以及种业领域。随着猪周期进入下行阶段，养殖企业面临利润压力，但动保企业因市场苗渗透率提升、规模化养殖需求增加等因素，业绩仍保持高增长。同时，一号文的预期与转基因玉米的推进为种业带来新机遇。建议投资者关注隆平高科、海大集团和中牧股份等核心企业，同时注意猪价波动、疫病、政策及自然灾害等风险。