20160809-东北证券-马钢股份-600808.SH-业绩持续向好可期_轮轴需求爆发在即_23页_1mb

马钢股份（600808）深度报告总结

核心内容

马钢股份（600808）是一家专注于钢铁制造的上市公司，其产品结构以板材为主，同时在高铁轮轴领域具备领先地位。公司受益于当前钢铁市场中“板强长弱”、“热强冷弱”的格局，预计未来业绩将显著改善。此外，公司积极布局轨道交通产业链，受益于国家政策支持和高铁发展带来的轮轴需求增长，同时具备国企改革预期，有利于公司进一步发展。

主要观点

1. 产品结构优化：

   • 公司以板材为主，2016年板材营收占比达54.46%，长材营收占比41.69%。
   • 公司在客车车轮和货车车轮市场占有率分别超过80%和50%，是车轮行业龙头。
   • 公司推进高附加值产品开发，如汽车板、家电板、电工钢等，产品结构不断优化。

2. 市场格局利好：

   • 板材价格持续上涨，长材涨幅较小，热卷涨幅高于冷板，板强长弱、热强冷弱趋势明显。
   • 公司上半年扭亏为盈，预计全年业绩持续向好。

3. 高铁轮轴需求爆发在即：

   • 高铁轮轴市场目前依赖进口，公司已具备进口替代能力，铁总认证通过后将爆发需求。
   • 公司已开展高铁轮轴的装车考核运行，预计2017年上半年通过CRCC认证，下半年实现国产化批量供货。

4. 国企改革预期强烈：

   • 公司去产能任务推进顺利，已去除281万吨粗钢产能，完成三年任务的一半。
   • 公司作为安徽省内最大钢铁企业，集团资产证券化率偏低，具备优质资产注入预期。

5. 盈利预测与估值：

   • 预计公司2016-2018年营收分别为479.04亿元、509.12亿元及541.62亿元。
   • 归母净利分别为8.70亿元、10.93亿元及17.15亿元，EPS分别为0.11元、0.14元、0.22元。
   • 以2016年8月5日收盘价2.60元计算，对应P/E分别为23.01X、18.32X、11.67X，P/B分别为1.03X、0.97X、0.90X。

6. 未来增长潜力：

   • 国家政策推动轨道交通发展，预计“十三五”期间铁路和城市轨道交通建设将释放大量轮轴需求。
   • 公司通过收购法国瓦顿公司，增强国际竞争力，产品已获得多项国际认证。

关键信息

• 行业趋势：板强长弱、热强冷弱趋势明显，板材和热卷价格持续上涨。
• 产品结构：公司板材和热轧产品占比较高，有助于业绩增长。
• 高铁轮轴：公司为高铁轮轴国产化提供关键支持，进口替代时机成熟。
• 去产能与改革：公司已去除281万吨粗钢产能，国企改革预期强烈。
• 海外市场：公司产品已出口至欧美等国家，品牌影响力逐步扩大。

风险提示

• 行业下半年形势不及预期。
• 铁总高铁轮轴认证延迟。

财务摘要

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司受益于行业结构优化和高铁轮轴需求增长，同时具备国企改革预期，预计全年业绩表现良好。

图表目录（摘要）

• 图表1：板材主要产品。
• 图表2：长材主要产品。
• 图表3：2014-2015年公司部分高附加值普钢产品销售情况。
• 图表4：2007-2015年公司汽车板销量。
• 图表5：2014-2015年公司产品质量获奖情况。
• 图表6：今年以来Mysteel长材、扁平材指数变动。
• 图表7：今年以来Mysteel热卷、冷板指数变动。
• 图表8：公司分产品营收情况（亿元）。
• 图表9：公司产品产销情况（万吨）。
• 图表10：公司冷热轧产品产销情况（万吨）。
• 图表11：近期发布的有关铁路及城市轨道交通建设的政策。
• 图表12：铁路网规模发展规划。
• 图表13：中长期铁路网规划图。
• 图表14：中长期高速铁路网规划图。
• 图表15：近年及估计2020年铁路营业里程、列车数量。
• 图表16：“十三五”期间新增、替换铁路轮轴及对应钢料需求估算。
• 图表17：城市轨道交通发展规模。
• 图表18：全国城轨交通规划线路统计汇总。
• 图表19：马钢致力于中国高铁轮轴的研发工作。
• 图表20：2020年动车组保有量估计。
• 图表21：高铁动车组轮轴及轮轴用钢新增需求测算。
• 图表22：国内主要车轮供应商情况。
• 图表23：公司轨道交通产业链中主要生产主体情况。
• 图表24：公司主要车轮产品及供应情况。
• 图表25：公司部分国际认证情况。

结论

马钢股份凭借其在高铁轮轴领域的领先地位和产品结构优化，有望在未来几年内实现业绩持续增长。同时，公司具备较强的国企改革预期，进一步增强了其投资吸引力。