20211128-安信证券-11月经济金融数据展望_社融微升_PPI回落_CPI或升至2.4_附近_9页_759kb

2021年11月经济金融数据展望总结

核心内容

2021年11月，中国宏观经济在金融、通胀和经济数据方面呈现出一定的波动性。社融存量增速小幅回升，M2同比略有下行；PPI同比回落，CPI同比上升；内外需普遍偏弱，但限电对生产的影响有所缓解。

主要观点

1. 金融数据展望

• 社融存量增速：预计小幅回升至 10.1% 附近，新增社融规模在 2.3-2.4万亿元 附近，略高于上年同期的 2.14万亿元。
• 信贷需求：表内新增信贷规模预计在 1.2-1.3万亿元，较上年同期的 1.53万亿元 回落，票据利率呈下行趋势，月末降至历史低位。
• 表外融资：信托贷款规模降幅可能扩大，未贴现的银行承兑汇票净融资预计小幅回升。
• 直接融资：非金融企业债券净融资规模在 2225亿元 附近，政府债券净融资在 7296亿元 附近。
• M2同比：预计小幅下行至 8.5% 附近，主要因新增贷款同比下降导致派生存款规模低于上年同期，但11月财政存款由净回笼转为净投放，M2环比或转为上升。

2. 通胀展望

• PPI同比：预计降至 12.8% 附近，主要受工业品价格环比小幅回落影响。
• CPI同比：预计升至 2.4% 附近，主要受猪肉、鲜菜、鲜果和油价的正向拉动。
• CPI环比：预计降至 0.3-0.4% 附近，仍高于历史季节性水平。
• 翘尾因素：因2020年11月CPI基数较低，翘尾因素自 0.1% 上升至 0.7% 附近。
• PPI与CPI裂口：预计收窄。

3. 经济数据展望

• 内需：挖掘机销量（两年平均）增速继续走弱，地产销售和汽车销售边际小幅回升。
• 外需：出口运价指数小幅回落，11月上旬沿海主要港口货物吞吐量增速有所回落，韩国出口增速和欧洲PMI回升，海外复工复产或对国内出口产生一定负面影响。
• 消费：乘用车厂家零售当月增速（两年平均）自 -7.7% 升至 3.6%，上升 11.3个百分点。
• 企业需求：11月挖掘机销量预计 2万台，同比下滑 38%，为年内连续第七个月同比下降。
• 商品房销售：30大中城市商品房销售面积当月同比（两年平均）略有回升至 -8.7%，但仍保持负增长。其中，一线城市增速降至 11.9%，三线城市增速进一步下降至 -18.4%。
• 生产：限电对生产影响下降，6大电厂耗煤量增速中枢在 16.2% 附近，较10月的 19% 下降。多数行业产能利用率回升，但钢铁行业产能利用率继续走弱，粗钢生产和钢材库存均有回落。

关键信息

• 社融：预计小幅回升，但新增社融规模仍低于去年同期。
• M2：环比或转为上升，但同比小幅下行至 8.5%。
• PPI：同比或降至 12.8%，环比预计为 -0.1%。
• CPI：同比或升至 2.4%，环比预计为 0.3-0.4%。
• 出口：受海外复工复产影响，出口运价指数和港口吞吐量增速有所回落。
• 限电影响：全国大范围拉闸限电有望结束，多数行业产能利用率回升，但钢铁行业仍偏弱。
• 风险提示：信用风险冲击超预期。

图表目录

• 图1：2021年11月通胀展望（%）
• 图2：乘用车厂家零售当月增速（两年平均）小幅回升（%）
• 图3：液压挖掘机销量走弱（台）
• 图4：11月以来BDI和CCFI均有回落（%）
• 图5：11月上旬沿海主要港口货物吞吐量同比降至负值（%）
• 图6：30大中城市商品房销售面积（两年平均）增速小幅回升（%）
• 图7：6大电厂耗煤量同比增速中枢较9月略有回落但仍处高位（%）
• 图8：日均粗钢产量持续下降（万吨/天，%）
• 图9：钢材价格指数小幅回落，但仍处于历史高位
• 图10：水泥价格指数处于高位横盘
• 图11：玻璃价格持续下跌（元/吨）
• 图12：螺纹钢库存持续下行（万吨）
• 图13：11月主要行业产能利用率普遍回升（%）

分析师声明

• 本报告由池光胜、黄海澜撰写，具备证券投资咨询执业资格。
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