20220926-安信证券-9月经济金融数据展望_社融或微升至10.6_PPI继续回落而CPI上行_11页_640kb

2022年9月经济金融数据展望总结

核心内容概述

2022年9月，中国经济金融数据预计呈现以下特点：

• 社融：小幅回升至10.6%左右，新增社融规模预计在2.9万亿元附近，与去年同期基本持平。
• M2：同比或降至12.0%左右，受高基数影响，增速小幅回落。
• CPI：料升至2.9%，环比增长约0.4%。
• PPI：或降至1.2%，环比小幅回升至0.1%，但同比大幅回落。
• 经济数据：内需偏弱，出口持续趋弱，生产景气度延续改善。

主要观点

1. 社融与M2展望

• 社融：预计新增社融规模在2.9万亿元左右，社融存量增速小幅回升至10.6%。

  • 表内信贷：9月新增信贷预计在1.9万亿元左右，略高于去年同期，主要受益于LPR下调和政策性金融工具的支持。
  • 表外融资：信托贷款减少约600亿元，委托贷款预计新增1755亿元，延续8月的强劲表现。
  • 直接融资：股票融资新增约1200亿元，同比多增400亿元；非金融企业债券净融资为-2200亿元，同比大幅下降3400亿元；政府债净融资预计在5000亿元附近，同比减少3100亿元。

• M2：预计同比降至12.0%，主要由于去年同期高基数效应，但信贷和财政发力对M2形成支撑。

2. 通胀展望

• CPI：预计同比升至2.9%，环比增长约0.4%。

  • 食品价格：猪肉、鸡蛋和鲜菜价格环比上涨，构成CPI正向拉动。
  • 油价和鲜果价格：继续回落，构成CPI负向拉动。
  • 结构分析：翘尾因素贡献0.8个百分点，新涨价因素贡献2.1个百分点。

• PPI：预计同比降至1.2%，环比小幅回升至0.1%。

  • 生产资料价格：环比小幅上涨0.1个百分点，但油价环比下降4.6%，导致PPI同比大幅回落1.1个百分点。
  • 结构分析：翘尾因素贡献1.3个百分点，较上月下降1.2个百分点。

3. 经济数据展望

3.1 需求端表现

• 内需：整体偏弱，汽车销售增速明显回落，挖掘机销量同比负增长，地产销售增速继续下行。

  • 汽车销售：9月前两周日均销量同比增速分别为0.0%和28.0%，整体增速回落。
  • 地产销售：30大中城市销售面积同比增速从-18.7%回落至-23.4%，其中二线城市降幅显著扩大。

• 外需：出口指标继续趋弱，CCFI指数环比下降14.7%，BDI指数虽环比回升但同比仍大幅下降。

  • 邻国出口：韩国和越南9月前20天出口同比增速均由正转负，分别为-8.7%和-13.0%。
  • 全球PMI：主要经济体PMI整体偏弱，显示海外需求疲软。

3.2 生产端表现

• 生产景气度：延续改善，高频数据显示开工率回升，粗钢产量增速由负转正。
  • 动力煤日耗：季节性回落，但仍处于历史同期高位。
  • 库存与价格：螺纹钢库存震荡下行，水泥价格延续上行，钢铁价格震荡，玻璃价格小幅回落。

关键信息

• 社融：预计新增2.9万亿元，存量增速回升至10.6%。
• M2：同比或降至12.0%，受高基数影响，增速小幅回落。
• CPI：预计升至2.9%，环比0.4%，食品价格上涨与油价回落形成拉锯。
• PPI：预计降至1.2%，环比0.1%，油价回落主导下行趋势。
• 内需：汽车、地产销售偏弱，挖掘机销量降幅扩大。
• 外需：出口持续趋弱，CCFI和BDI指数表现分化，邻国出口数据下滑，全球PMI偏弱。
• 生产：开工率回升，粗钢产量增速转正，库存和价格表现分化。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

图表目录

• 图1：2022年9月金融数据展望（%）
• 图2：2022年9月通胀展望（%）
• 图3：9月乘用车厂家零售增速小幅回落（%）
• 图4：9月挖掘机销量同比小幅下降，国内销量降幅环比扩大（台）
• 图5：30大中城市商品房销售面积的同比增速（%）
• 图6：9月以来CCFI震荡下行，BDI虽环比回升，但同比降幅仍较大（%）
• 图7：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比（%）
• 图8：越南和韩国9月前20出口金额同比增速均明显回落（%）
• 图9：9月全球主要经济体PMI整体表现偏弱（%）
• 图10：9月中上旬沿海八省动力煤日耗处于历史同期高位（万吨）
• 图11：9月日均粗钢产量同比增速大幅回升（万吨/天，%）
• 图12：钢材价格指数基本维持震荡
• 图13：水泥价格指数延续上行
• 图14：玻璃价格小幅下行（元/吨）
• 图15：螺纹钢库存震荡下行，处于历史同期偏低位置（万吨）
• 图16：9月上中游多数行业开工率有所提升（%）