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浙江龙盛（600352）公司点评总结

核心内容

浙江龙盛（600352）是一家从事化学制品和化工行业的公司，2021年一季度财报显示其营业收入和净利润均有所波动，但行业整体呈现回暖迹象。公司维持“买入”评级，并预计未来三年业绩稳步增长。

主要观点

行业趋势

• 染料价格在2021年Q1筑底反弹，行业底部回暖。
• 下游纺织品服装出口保持恢复性增长，3月同比增长22.66%，国内服装零售同比增长73.00%，显示市场需求逐步改善。
• 原油价格上涨为行业提供了成本支撑，推动染料产品均价上涨10.04%。

财务表现

• 2021年Q1营业收入41.74亿元，同比下降0.61%，环比下降3.16%。
• 归母净利润10.69亿元，同比下降9.11%，环比增长5.22%。
• 扣非后归母净利润7.68亿元，同比下降3.98%，环比增长15.84%，显示主营业务盈利改善。
• 非经常性损益约为3.00亿元，主要来自政府补助和投资收益。

产品与项目进展

• 染料销量6.41万吨，同比增加24.54%，环比减少7.19%。
• 助剂销量1.78万吨，同比增加2.06%，环比增加9.76%。
• 中间体销量2.09万吨，同比减少16.15%，环比减少3.05%。
• 公司已建成2020年启动的多个新项目，包括10万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产装置提升改造项目一期、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸等。
• 2万吨H酸项目基本建成，间氨基苯酚项目正在推进，公司正在向中间体产品延伸，增强成本优势与定价权。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润分别为48.31亿元、56.40亿元、59.13亿元。
• 对应PE分别为10X、8X、8X，估值逐步下降，但盈利预期提升。
• P/B（市净率）从10.61下降至7.76，反映公司价值被市场逐步认可。
• 每股收益预计从1.28元增长至1.82元，盈利持续增强。

关键信息

股票数据

• 2021年4月29日收盘价14.10元。
• 6个月目标价为16.5元。
• 12个月股价区间为11.92~18.57元。
• 总市值约458.72亿元，总股本3253百万股。

财务与运营指标

• 营业收入增长率预计从2020年的-26.96%上升至2021年的41.62%。
• 净利润率从2020年的26.8%下降至2021年的21.9%，但后续年份预计回升。
• 毛利率预计从2020年的40.6%下降至2021年的39.7%，但保持稳定。
• 应收账款周转率从52.69次下降至51.01次，显示回款效率略有下降。
• 存货周转率从939.52次下降至831.84次，库存管理略有放缓。
• 资产负债率从46.6%下降至45.0%，再逐步降至33.5%，显示财务结构持续优化。

风险提示

• 下游需求走弱。
• 产品价格下滑。
• 新项目进度不及预期。

结论

浙江龙盛在2021年一季度表现出一定的盈利改善，主要得益于染料价格的回暖和新项目的建设。公司通过技术升级和产品多元化，增强了其在中间体市场的地位，预计未来三年业绩将持续增长。分析师陈俊杰维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利潜力和市场前景。