20171211-西南证券-浙江龙盛-600352.SH-近期染料价格上升_关注公司_4页_1mb

浙江龙盛（600352）动态跟踪报告总结

核心内容

浙江龙盛（600352）作为全球最大的纺织用化学品企业，其业务覆盖染料、助剂、中间体、减水剂和无机产品等多个领域。公司拥有显著的产能规模，包括分散染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨及无机产品155.8万吨。公司主要品牌为龙盛和德司达，具有较高的国际化程度，受益于印染产业向海外转移的趋势。

主要观点

• 行业景气度回升：分散染料价格近期上涨5元/kg，实际成交价达到35元/kg，涨幅超过成本上涨幅度，表明行业景气度正在回升。
• 需求回暖与油价上涨：纺织服装行业回暖趋势明显，且行业库存已基本消化，未来对染料的需求预计将持续。油价上涨也为染料价格提供了支撑。
• 三大逻辑支撑未来增长：
  1. 行业龙头地位：公司是全球纺织化学品行业第一，品牌优势明显，国际化程度高。
  2. 行业复苏与供给侧收紧：染料和中间体行业经过两年去库存和环保政策影响，当前行业景气度开始回升，中间体业务表现良好。
  3. 房地产业务的业绩弹性：房地产业务为公司带来较大的业绩增长潜力。

关键信息

盈利预测

• 2017-2019年EPS预测：0.73元、0.86元、0.93元。
• 复合增长率：未来三年归母净利润预计保持14%的复合增长。
• 目标价：14.60元（6个月）。

财务指标

• 营业收入：2017年预计增长22.15%，2018年增长22.63%，2019年增长6.12%。
• 净利润：2017年预计增长17.12%，2018年增长17.90%，2019年增长7.44%。
• ROE：预计从14.29%提升至14.88%、15.24%、14.38%。
• PE与PB：2017年PE为15倍，PB为2.10倍；预计2019年PE为12倍，PB为1.64倍。
• EV/EBITDA：从9.18倍下降至6.70倍，显示估值逐步压缩。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2017年预计为-1345.31百万元，2019年预计为2593.65百万元，现金流改善趋势明显。
• 资产负债率：从56.51%下降至50.33%，财务结构逐步优化。
• 带息债务/总负债：从65.70%上升至71.21%，存在一定的财务杠杆风险。

风险提示

• 房地产投资风险：公司房地产业务在建项目投资金额较大，存在外部融资压力。
• 宏观调控影响：房地产业务受国家宏观政策影响，未来可能面临不确定性。
• 股权投资风险：公司持续加大股权投资规模，可能带来潜在风险。

总结

浙江龙盛在当前染料价格上涨背景下，业绩有望进一步提升，公司凭借其行业龙头地位、产能优势及国际化品牌，具备较强的市场竞争力。同时，房地产业务的潜在增长为公司带来额外业绩弹性。未来三年公司盈利增长稳定，估值逐步下降，但需关注房地产投资及外部融资带来的风险。整体来看，公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。