公司研究总结：吉利汽车（175.HK）
核心内容
本报告对吉利汽车（175.HK）在2021年上半年的业绩表现及未来发展前景进行了分析。报告指出，尽管受到供应链波动的影响，吉利汽车在2021年1H21仍实现了销量同比增长19%至63万辆，占全年销量目标的41%。同时，极氪品牌首款车型001已售罄，预计将在2021年10月开始交付，显示出较强的市场竞争力。
主要观点
1. 销量与业绩表现
- 6月销量：吉利总销量同比下降9%，但环比增长4%，达约10.0万辆。
- 主力车型表现：博越、星瑞、帝豪、缤越等车型销量稳定，领克品牌合计约1.7万辆。
- 新能源销量：纯电动车型销量达4,428辆，显示新能源市场渗透率提升趋势。
- 1H21累计销量：同比增长19%，达63.0万辆。
2. 极氪001前景
- 订单情况：截至2021年6月15日，极氪001可交付订单已售罄，预计2022年单月销量有望爬坡至上万辆。
- 定价策略：订单价格区间在26.6-36.0万元之间，高配车型占比超过60%，显示消费者对高端配置的偏好。
- 市场竞争力：极氪001在配置、性能及定价方面具备较强市场竞争力，不受补贴退坡影响。
3. 浩瀚平台与智能电动化
- 平台规划：浩瀚平台计划在2021E-2024E期间推出7款车型，定价区间可能下沉至10-20万元，以覆盖更多细分市场。
- 技术布局：吉利在芯片（芯擎科技）、软件/算法（极氪软件团队与Zenseact）、高精地图（亿咖通）等方面有紧密布局。
- 自动驾驶技术：极氪001搭载Mobileye EyeQ5H芯片，通过共享数据共同研发软件包，推动智能驾驶技术发展。
4. 估值与评级
- 目标价：上调目标价至HK$30.93，对应约26x 2022E PE。
- 评级：维持“买入”评级，认为极氪销量爬坡将对吉利长期市值产生积极影响。
关键信息
盈利预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
97,401 |
92,114 |
112,185 |
132,550 |
142,520 |
| 归母净利润(百万元) |
8,190 |
5,534 |
7,107 |
9,663 |
12,449 |
资产负债表
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产(百万元) |
107,928 |
110,816 |
129,206 |
129,969 |
154,138 |
| 股东权益(百万元) |
54,924 |
64,213 |
69,260 |
76,122 |
84,962 |
现金流量表
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流(百万元) |
12,538 |
1,597 |
8,907 |
6,305 |
10,479 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-10,791 |
-5,430 |
-11,606 |
-12,473 |
-13,232 |
| 筹资活动现金流(百万元) |
1,763 |
3,761 |
3,377 |
4,239 |
4,603 |
风险提示
- 需求修复不及预期
- 新车型上市/销量爬坡不及预期
- 芯片短缺
- 原材料价格上涨
- 成本费用控制不及预期
- 双积分风险
- 市场/金融风险
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
98.21 |
| 总市值(亿港币) |
2,322.59 |
| 一年最低/最高(港币) |
14.57/36.08 |
| 近3月换手率 |
0.82% |
收益表现
| 时间段 |
相对收益率 |
绝对收益率 |
| 1M |
15.51% |
10.51% |
| 3M |
20.14% |
15.42% |
| 1Y |
35.89% |
40.54% |
评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
分析师声明
本报告由光大证券研究所发布，分析师倪显婧与邵将具备证券投资咨询执业资格，分析基于合法合规信息，独立、客观出具，不与报酬直接或间接相关。
法律声明
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公司信息
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