20210107-华创证券-吉利汽车-00175.HK-重大事项点评_2020完成目标_星瑞表现开始提升_4页_502kb

吉利汽车（00175.HK）重大事项点评总结

核心内容概述

本报告对吉利汽车2020年12月的产销数据进行点评，并对2021年新品周期及公司未来发展做出分析。报告指出吉利汽车在2020年12月实现批发销量15.4万辆，同比增长22%，环比增长2%。尽管终端上险销量受高基数影响同比下降15%，但公司库存及库销比环比下降，预计春节前经销商将持续消化库存。

主要观点

1. 2020年12月产销表现

• 批发销量：15.4万辆，同比增长22%，环比增长2%。
• 内销：14.2万辆，同比增长12%。
• 出口：1.2万辆，同比增长255%。
• 全年销量：132万辆，同比下降3%。
• 下半年表现：2H20合计批发79.0万辆，同比增长11%，环比增长49%。

2. 新品表现

• 星瑞：上市第二个月批发销量达1.2万辆，主力配置次顶配供不应求，预计月销稳定在1.0万-1.3万辆，节前降价将推动销量进一步增长。
• 领克：12月销量达2.5万辆，同比增长130%。领克01销量开始改善，预计未来出口恢复后可达到1万辆月销水平，全系有望冲击月销3万辆。

3. 产品周期与市场定位

• 吉利汽车目前处于上一轮产品周期末期（2016年起），2021年将开启新一轮产品周期，主要由换代博越和帝豪推动。
• 长安和长城则处于新一轮周期初期，吉利在周期错位中可能具备相对优势。
• 吉利成长优势在于中高端车型和海外市场布局，公司正在筹划与沃尔沃合并，未来将成为国内唯一拥有高中低端产品线的民营车企。

4. 电动化与智能化布局

• 吉利是较早量产模块化架构车型的自主车企，预计2021年推出首款基于SEA浩瀚架构的纯电车型ZERO。
• SEA浩瀚架构将覆盖A到E级车型，预计在2021年推出超过16款在研车型。
• 吉利提出SEAOS整车智能开发系统，涵盖电子电气架构、系统层和生态层，致力于打造汽车的“智能”属性，把握未来商业模式的变迁。

关键信息

财务预测（2020-2022年）

投资建议

• 目标价：31.5港元
• 当前价：26.45港元
• 评级：强推（维持）
• 理由：公司即将迎来新品周期，成长优势显著，未来盈利有望持续增长，估值合理。

风险提示

• 宏观经济低于预期：可能影响整体汽车市场需求。
• 新车型表现低于预期：若新品销量不及预期，可能影响公司业绩。

估值与盈利分析

• 净利率：预计从2020年的7.7%提升至2022年的12.4%。
• ROE：从2020年的12.0%提升至2022年的18.1%。
• 资产负债率：预计从2020年的45.0%下降至2022年的39.9%。
• 流动比率与速动比率：持续改善，显示公司短期偿债能力增强。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

结论

吉利汽车在2020年12月表现出色，尤其在出口和领克品牌销量方面增长显著。公司正进入新一轮产品周期，具备较强的传统制造优势和电动智能布局，未来成长空间广阔。尽管2020年整体销量略有下滑，但盈利预期和估值有望随着新品推出而改善，维持“强推”评级。