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公司研究总结：吉利汽车（175.HK）

核心内容

吉利汽车（175.HK）作为中国领先的汽车制造商，正在加速向智能电动车领域转型。极氪品牌作为其新能源战略的重要组成部分，于2021年4月15日正式发布首款车型——极氪001，标志着吉利在智能电动化领域的重大突破。

主要观点

1. 极氪001产品发布及市场定位

• 极氪001 是吉利全新智能电动车品牌极氪的首款车型，提供三种配置版本：
  • 长续航双电机版：86kWh电池包，526km续航里程，补贴后售价人民币28.1万元；
  • 超长续航单电机版：100kWh电池包，712km续航里程，补贴后售价人民币28.1万元；
  • 超长续航双电机版：100kWh电池包，606km续航里程，配置全自动空气悬挂、智能感应式自动门等功能，补贴后售价人民币36.0万元。
• 权益补贴：2021年7月31日前下定可获人民币1.5万元补贴，进一步降低购车成本。

2. 市场竞争力与销量预期

• 极氪001定价在人民币25万元以上的纯电动市场，与特斯拉Model 3、比亚迪汉EV、小鹏P7、蔚来ES6等车型竞争。
• 预计2021年E国内新能源乘用车销量将达200+万辆，渗透率接近10%。
• 极氪001凭借高配置、高性能及合理定价，具备较强的市场竞争力。
• 预计随着直营门店数量和产能提升，2022年第二季度至第三季度单月销量有望爬坡至上万辆。
• 极氪品牌规划：2021E-2024E期间将推出7款车型，定价区间下沉至人民币10-20万元，覆盖纯电动车各细分市场。

3. 智能电动化布局

• 技术布局：极氪001搭载Mobileye EyeQ5H自动驾驶芯片，结合共享数据共同研发软件包，预计2022年导入城市自动驾驶功能。
• 自主研发能力：集团在芯片、软件/算法、高精地图等方面有紧密布局，推动智能电动化进程。
• 浩瀚平台架构：通过软硬件集成和开放生态模式（如与百度、富士康合作），提升平台降本与技术孵化能力。
• 长期差异化竞争：全栈自研软件/算法被视为行业长期竞争的核心，吉利被视为最有可能成功转型的车企之一。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021E归母净利润约人民币87.1亿元，2022E约113.7亿元，2023E约135.3亿元；
  • 2021E EPS为0.89元，2022E为1.16元，2023E为1.38元；
  • ROE（摊薄）预计从2021E的12.61%逐步提升至2023E的15.68%。
• 估值：目标价为27.15港币（对应约26.0x 2021E PE），维持“买入”评级。

关键信息

1. 财务数据

• 营业收入：预计2021E为107,338百万元，2022E为121,791百万元，2023E为129,549百万元；
• 归母净利润：预计2021E为8,705百万元，2022E为11,365百万元，2023E为13,527百万元；
• EPS：2021E为0.89元，2022E为1.16元，2023E为1.38元；
• P/E：2021E为20.9倍，2022E为16.0倍，2023E为13.5倍；
• P/B：2021E为2.6倍，2022E为2.3倍，2023E为2.1倍。

2. 股票表现

• 当前价：21.80港币；
• 目标价：27.15港币；
• 相对走势：1M为-8.78%，3M为-31.51%，1Y为78.77%；
• 绝对收益：1M为-8.98%，3M为-30.13%，1Y为98.75%。

3. 风险提示

• 行业需求修复不及预期；
• 新车型上市/销量爬坡不及预期；
• 芯片短缺；
• 原材料价格上涨；
• 成本费用控制不及预期；
• 双积分风险；
• 市场/金融风险。

公司概况

• 总股本：98.20亿股；
• 总市值：2,140.78亿港币；
• 一年最低/最高价：10.40/36.45港币；
• 近3月换手率：0.88%。

分析师信息

• 倪显婧，CFA，执业证书编号：S0930515090002；
• 邵将，执业证书编号：S0930518120001。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性

本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。本报告不构成投资建议，仅作参考。

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