20210818-光大证券-吉利汽车-00175.HK-2021中期业绩点评_1H21可比口径业绩符合预期_极氪估值撬动前景仍可期_4页_564kb

公司研究总结：吉利汽车 (175.HK)

核心内容

吉利汽车在2021年上半年（1H21）发布了业绩报告，显示其总收入同比增长22%至450.3亿元人民币，其中汽车销售收入增长17%至393.1亿元人民币。销量同比增长19%至63万辆，剔除领克后的ASP（平均销售价格）增长6%至7.5万元人民币。归母净利润同比增长4%至23.8亿元人民币，剔除股权激励费用后的归母净利润同比增长31%至30.2亿元人民币，显示公司盈利能力有显著提升。

主要观点

1. 业绩表现

   • 1H21业绩符合市场预期，显示公司在面对疫情和芯片短缺等挑战时仍保持稳健增长。
   • 毛利率保持平稳，主要得益于星瑞和CMA版博越等产品结构优化，抵消了原材料价格上涨的影响。
   • SG&A费用率同比下降0.3个百分点至12.9%，其中研发费用率略有上升至5.1%。

2. 新车型与市场前景

   • 2021年第二季度（2H21E）将推出包括吉利第四代帝豪、星越L、领克07、几何A00级SUV和极氪001在内的多款新车。
   • 极氪001订单已售罄，预计2022年单月销量有望爬坡至上万辆，显示其在智能电动车领域的强劲市场表现。
   • 极氪001搭载Mobileye EyeQ5H自动驾驶芯片，有助于集团在智能驾驶技术上的发展，以及与Mobileye共享底层数据进行软件包联合研发。

3. 估值与投资建议

   • 维持“买入”评级，目标价为30.93港币，对应约27.4倍2022E市盈率。
   • 考虑到极氪销量爬坡带来的长期市值提升潜力，分析师看好公司转型智能电动车的前景。

关键信息

• 盈利预测

  • 2021E营业收入预计为106.56亿元人民币，同比增长15.7%。
  • 2021E归母净利润预计为6.74亿元人民币，同比增长21.7%。
  • 2022E和2023E的营业收入增长率分别为29.6%和12.5%，归母净利润增长率分别为36.7%和33.2%。

• 财务指标

  • 2021E归母净利润为6.74亿元人民币，EPS为0.69元。
  • ROE（归属母公司）2021E为9.95%，2022E预计为12.44%，2023E预计为14.86%。
  • P/E（2022E）为23.2倍，P/B（2022E）为2.8倍。

• 风险提示

  • 需求修复不及预期。
  • 新车型上市及销量爬坡不及预期。
  • 芯片短缺与原材料价格上涨。
  • 成本费用控制不及预期。
  • 双积分政策风险。
  • 市场与金融风险。

公司基本面

• 资产负债表

  • 总资产在2021E预计为122.01亿元人民币，流动资产增长至55.31亿元人民币。
  • 货币资金有所下降，但总体保持在合理水平。
  • 应收账款和存货增加，反映公司销售和库存管理策略。

• 现金流量表

  • 经营活动现金流在2021E预计为5.51亿元人民币，显示公司运营能力稳定。
  • 投资活动现金流为-11.61亿元人民币，主要用于资本支出和其他资产变化。
  • 筹资活动现金流为3.38亿元人民币，显示公司融资能力良好。

行业与公司评级

• 行业及公司评级
  • 评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级。
  • “买入”评级表示未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。
• 报告内容反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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公司关联机构

• 光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券的关联机构。

总结

吉利汽车在2021年上半年业绩稳健增长，尤其在智能电动车领域表现突出。尽管面临芯片短缺和疫情等挑战，公司仍展现出强劲的市场潜力和增长动力。分析师维持“买入”评级，认为其未来估值中枢有望因新车型销量爬坡而提升，长期前景可期。