20211103-光大证券-吉利汽车-00175.HK-跟踪报告_雷神动力发布_树立全球混动新标杆_4页_371kb

吉利汽车（175.HK）跟踪报告总结

核心内容概述

吉利汽车（175.HK）近期发布了“雷神动力”混合动力平台，并同步推进智能电动化战略，显示出其在新能源汽车领域的积极布局。公司还发布了“智能吉利2025”战略，明确了未来五年在研发投入、智能技术、产品布局及海外销售等方面的目标。

主要观点与关键信息

雷神动力发布

• 平台介绍：雷神智擎Hi-X混合动力平台包含1.5TD/2.0TD混动专用发动机和DHT/3挡DHTPro混动专用变速器。
• 性能优势：
  • 混动专用发动机热效率高达 43.32%，为行业领先。
  • 3挡DHTPro变速器实现 双电机/变速器/电控制器等6合1高度集成，重量仅 120kg，最大输出扭矩可达 4920 N·m。
• 节油表现：节油率 40%+，NEDC油耗低至 3.6 L/100km。
• 智能升级：支持 FOTA升级，具备 20种智能驾驶模式。
• 舒适性提升：通过 148项关键NVH技术优化，提升驾驶体验。
• 模块化设计：涵盖 HEV/PHEV/REEV 等多种混动方案，提高产品适应性。

“智能吉利2025”战略

• 三大体系：智能能源、智能制造、智能服务。
• 九大目标：
  1. 5年研发投入 1,500亿元。
  2. 自主研发 自动驾驶全栈技术。
  3. 5年推出 25+款智能新能源产品。
  4. 2025年集团总销量 365万辆。
  5. 2025年海外销量 60万辆。
  6. 2025年碳排放量减少 25%。
  7. 实现 100%全场景数字化价值链。
  8. 2025年EBIT超 8%+。
  9. 首批股权激励 3.5亿股。

新车型与市场表现

• 2021年9月销量：总销量 10.4万辆，同比 -18%，环比 +18%。
• 品牌表现：领克品牌销量 1.6万辆，混动/新能源车型合计 1.1万辆。
• 主力车型：博越、星瑞、星越L分别销量约 1.7万/1.0万/1.0万辆。
• 市场预期：
  • 预计 4Q21E 或迎来补库阶段，销量与单车盈利有望修复。
  • 星瑞、星越L等4.0时代新车将推动销量与业绩增长。
  • 极氪001 具有较强竞品力，订单已售罄，预计 2022年单月销量有望突破上万辆。
  • 公司在自动驾驶、浩瀚平台及与百度、富士康等合作方面具备 平台降本能力。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2021E为 67.36亿元，2022E为 92.08亿元，2023E为 122.65亿元。
• EPS预测：2021E为 0.69元，2022E为 0.94元，2023E为 1.25元。
• ROE预测：2021E为 9.95%，2022E为 12.44%，2023E为 14.86%。
• P/E预测：2021E为 31.7倍，2022E为 23.2倍，2023E为 17.4倍。
• P/B预测：2021E为 3.1倍，2022E为 2.8倍，2023E为 2.5倍。
• 目标价：维持 HK$30.93（对应 27.4x 2022E PE），评级为 “买入”。

风险提示

• 需求修复不及预期。
• 新车型上市与销量爬坡不及预期。
• 芯片短缺。
• 原材料价格上涨。
• 成本费用控制不及预期。
• 双积分政策风险。
• 市场与金融风险。

财务数据概览

损益表（单位：百万人民币）

资产负债表（单位：百万人民币）

现金流量表（单位：百万人民币）

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：HK$30.93，对应 27.4x 2022E PE。
• 当前价：HK$26.20。
• 投资逻辑：公司内部自动驾驶核心技术推进、浩瀚平台架构开放生态、以及与百度、富士康等合作带来的平台降本能力，使其有望成为传统车企向智能电动车转型的成功案例。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅在中国大陆境内分发，不包括港澳台地区。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。