20210325-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-全年业绩承压_开启4.0架构造车时代_6页_3mb

吉利汽车研究报告总结

核心内容概览

本报告为吉利汽车（00175.HK）的证券研究报告，由兴业证券经济与金融研究院分析师余小丽发布。报告维持“买入”评级，目标价为25.60港元，当前股价为19.70港元，预期升幅为29.9%。

主要观点

• 公司现状：2020年公司业绩承压，主要由于3.0时代产品进入市场生命周期末期，产品竞争力和盈利能力下降。
• 销量表现：2020年实现销量132万辆，完成全年目标；领克品牌销量增长显著，公司市场份额提升至6.5%。
• 未来展望：2021年公司有望完成销量目标153万辆，同比增长16%，受益于乘用车市场复苏、新产品发布及与沃尔沃的协同效应。
• 技术布局：公司推进“蓝色行动计划”，在混动与电动领域双向发力，与沃尔沃共享技术平台，提升产品竞争力。
• 4.0时代开启：2020年11月，吉利基于CMA平台的首款轿车星瑞上市，标志着进入架构造车4.0时代，2021年将推出五款新车，包括星越L、新一代帝豪、领克EX11、领克ZERO concept及几何品牌新车型。
• 财务预测：预计2021-2023年公司收入分别为1074.31亿、1194.13亿、1302.26亿元，归母净利润分别为83.98亿、104.28亿、123.20亿元，目标价对应25倍2021年PE。

关键信息

市场数据

• 日期：2021.03.24
• 收盘价：19.70港元
• 总股本：9,817百万股
• 流通股本：9,817百万股
• 总市值：193,394百万港元
• 流通市值：193,394百万港元
• 净资产：64,231百万元
• 总资产：110,816百万元
• 每股净资产：6.5元

财务指标（2020A及2021E-2023E）

财务比率

风险提示

• 行业需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新平台推进不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：25.60港元
• 对应估值：25倍2021年PE
• 理由：吉利进入4.0时代，产品竞争力、盈利能力及性价比有望显著提升；与沃尔沃的合作持续发挥协同效应，助力技术提升和海外市场拓展。

新车计划

2021年吉利将推出五款新车，涵盖多个品牌和平台：

• 吉利品牌：星越L（年中上市）、新一代帝豪
• 领克品牌：领克EX11（基于SPA平台）、领克ZERO concept（基于浩瀚架构）
• 几何品牌：一款新车型

技术与合作进展

• 混动技术：与沃尔沃合并动力总成业务，开发双电机混合动力系统，提升混动节能效率
• 电动技术：共享SEA纯电架构和SPA2平台，共同开发下一代纯电动车模块化架构
• 极氪品牌：由吉利与吉利控股合资成立，基于浩瀚架构的第一款车型将于4月开始接受预订，9月交付

财务健康状况

• 现金流：2020年经营性现金流为16亿元，2021年预计为1,597百万元，现金储备逐步增加
• 资产负债结构：资产负债率下降，流动性增强，财务风险可控

结论

吉利汽车正通过技术升级与产品创新，逐步摆脱3.0时代的业绩压力，向4.0时代转型。在混动与电动双轮驱动策略下，公司有望在2021年实现销量和市场份额的双重增长，财务状况持续改善，估值合理，因此维持“买入”评级。