20220316-西南证券-长春高新-000661.SZ-百克生物拖累业绩_长效生长激素放量值得期待_4页_1022kb

公司总结：长春高新（百克生物）

核心内容概述

长春高新（百克生物）在2021年实现营业收入107.5亿元，同比增长25.3%；归母净利润37.6亿元，同比增长23.3%。整体表现稳健，但部分业务板块出现下滑，其中百克生物拖累业绩，地产和中成药业务则保持平稳增长。

主要观点

• 生长激素业务表现强劲：金赛药业在2021年实现营业收入82亿元，同比增长41.4%，归母净利润36.8亿元，同比增长34%。生长激素销售在2020年下半年恢复增长，2021年继续快速增长，受益于疫情后需求反弹及公司营销策略优化。
• 销售改革与市场拓展：公司持续推进销售改革，提升生长激素在基层市场的销售规模，同时加大对成人领域的推广力度，未来有望成为新增长点。
• 百克生物业绩承压：2021年百克生物实现营业收入12亿元，同比下降16.7%；净利润2.4亿元，同比下降41.9%。主要由于新冠疫苗接种对水痘和流感疫苗的挤压，但预计2022年将逐步恢复增长。
• 新产品与在研项目前景良好：鼻喷流感疫苗作为国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，具备差异化优势，有望成为四价流感疫苗的有效补充。带状疱疹疫苗已进入申报阶段，市场空间大，竞争格局良好，未来上市有望成为大品种。
• 地产和中成药业务表现稳定：高新地产2021年实现营业收入6.6亿元，同比下降9%；华康药业实现营业收入6.4亿元，同比增长10%。地产业务受行业整体影响有所下滑，但中成药业务保持平稳，预计未来仍能贡献稳定现金流。

关键信息

财务数据

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为48.7亿元、60.5亿元和73亿元，EPS分别为12.04元、14.95元和18.04元。
• 估值：对应当前股价估值分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 生长激素放量不及预期的风险
• 在研产品进度不及预期的风险

业务板块分析

生长激素业务

• 2021年持续放量，受益于疫情后需求反弹和销售策略优化。
• 未来增长空间较大，基层市场拓展和成人领域推广将成为新增长点。

百克生物

• 2021年业绩下滑，主要由于新冠疫苗接种对水痘和流感疫苗的挤压。
• 鼻喷流感疫苗具备差异化优势，预计对业绩有显著贡献。
• 带状疱疹疫苗进入申报阶段，市场空间广阔，未来有望成为大品种。

地产与中成药业务

• 地产业务受行业整体影响有所下滑，但公司中成药业务保持平稳增长。
• 未来仍有望贡献稳定现金流。

财务指标分析

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

总结

长春高新（百克生物）在2021年实现稳健增长，但部分业务板块如百克生物出现下滑。公司核心业务生长激素持续放量，未来增长潜力较大。新产品鼻喷流感疫苗和在研带状疱疹疫苗具备显著市场前景，有望成为业绩增长的重要驱动力。地产和中成药业务保持平稳，预计未来仍能提供稳定现金流。整体来看，公司盈利能力和估值指标良好，维持“买入”评级。