20181029-华泰证券-安井食品-603345.SH-看好收入增长和盈利能力提升潜力_4页_887kb

安井食品（603345）2018年三季报点评总结

核心内容概述

安井食品在2018年前三季度实现收入29.41亿元，同比增长20.59%；归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元，同比增长41.22%；扣非归母净利润为1.75亿元，同比增长44.88%。其中，第三季度单季收入增长24.61%，净利润增长52.37%，显示公司收入和盈利均呈现加速增长态势。公司预计2018~2020年EPS分别为1.27元、1.64元和2.08元，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长加速

• Q3收入增速明显提升：2018年第三季度收入同比增长24.61%，高于第一季度（18.93%）和第二季度（18.36%）的增长率，显示公司收入增长趋势增强。
• 产品与供应链策略效果显现：公司坚持“高质中高价”产品策略和“销地产”供应链策略，符合速冻火锅料和速冻米面行业发展趋势，有效应对原材料和物流成本压力，实现逆势扩张。

盈利能力改善

• 毛利率提升：2018年第三季度毛利率为25.63%，同比上升1.22个百分点，主要受益于规模效应。
• 费用率下降：销售费用率同比下降1.48个百分点至12.79%，显示运营效率提升。
• 净利率提升：净利率从2017年的5.81%提升至2018年的6.45%，盈利能力增强。

关键信息

财务预测与估值

• 收入预测：2018~2020年收入预计分别为42.42亿元、51.60亿元和63.22亿元，年均增长率约为21.75%~22.52%。
• 净利润预测：2018~2020年净利润预计分别为273.63亿元、353.30亿元和448.54亿元，年均增长率约为35.17%~26.96%。
• EPS预测：2018~2020年EPS分别为1.27元、1.64元和2.08元。
• 估值区间：2018年合理价格区间为39.37~40.64元，对应PE估值为31~32倍，低于可比公司平均32倍PE。

可比公司估值对比

财务比率分析

风险提示

• 速冻火锅料和速冻米面制品需求不达预期
• 市场竞争激烈程度高于预期
• 食品安全问题

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预期公司未来三年收入与盈利将持续增长，盈利能力提升显著
• 合理价格区间为39.37~40.64元，对应PE估值为31~32倍，略低于可比公司平均估值水平，具备一定估值优势

联系信息

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