20230801-国金证券-安井食品-603345.SH-业绩表现亮眼_看好长期发展潜力_4页

安井食品2023年上半年业绩分析

财务表现

• 2023年H1实现营业收入6894亿元，同比增长307%；
• 归母净利润735亿元，同比增长621%；
• Q2单季营收3704亿元，同比增长261%；归母净利润374亿元，同比增长502%。

业务结构

• 传统业务稳健增长；
• 预制菜业务高速增长，成为第二增长曲线；
• 鱼糜制品、肉制品、米面、菜肴收入分别为196、118、1274、220亿元，同比增速分别为21%、22%、11%、58%；
• 2023年Q2增速分别为14%、17%、4%、54%。

渠道分析

• 经销商、商超、特通直营、新零售、电商渠道营收同比变动：+29%、-33%、+103%、-24%、+256%；
• 商超与新零售渠道下滑主要受战略调整及高基数影响；
• 电商渠道持续高增长。

成本与费用控制

• 23H1毛利率22.1%，同比上升0.24个百分点；
• Q2毛利率1.986%，同比下降0.13个百分点；
• 销售费用率同比下降至6.1%，管理费用率降至2.5%，研发费率降至0.58%；
• 销费用下降主要源于促销政策优化，管理费用下降主要因股份支付减少；
• 净利率达108.8%，同比增幅216个百分点；
• Q2净利率10.25%，同比增长173个百分点。

未来展望

• 预计2023-2025年营业收入增速分别为27%、24%、22%；
• 归母净利润预计为150、189、235亿元，同比增长36%、26%、24%；
• 2023年PE估值为30倍，维持“买入”评级；
• 关注风险：食品安全问题、新品不及预期、原材料价格波动。

业务亮点

• 主业韧性十足，第二增长曲线高速增长；
• 渠道优势突出，电商渠道持续高增长；
• 推进产品结构升级，打造预制菜第二成长曲线。

数据来源：公司年报、国金证券研究所