20181031-东北证券-安井食品-603345.SH-收入超预期_关注原材料价格波动_4页_1mb

安井食品（603345）公司点评报告总结

核心内容

安井食品（603345）在2018年前三季度实现了收入和利润的显著增长，营收达到29.4亿元，同比增长20.59%；净利润为1.96亿元，同比增长41.22%。公司对未来的增长持乐观态度，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.26元、1.68元和2.19元，对应市盈率（PE）分别为27倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。

主要观点

收入与利润表现

• 前三季度总收入：29.4亿元，同比增长20.59%。
• 净利润：1.96亿元，同比增长41.22%。
• 单三季度收入：9.93亿元，同比增长24.61%，超出市场预期。
• 单三季度净利润：5410万元，同比增长52.37%。

原材料价格波动影响

• 三季度毛利率：25.63%，环比二季度下降0.7%。
• 鱼糜价格上涨：受环保因素影响，但公司凭借采购量大，议价能力强，影响可控。
• 猪肉价格上涨：因非洲猪瘟影响，占公司营业成本8%，影响预计在11月后显现。

成长驱动因素

• 规模效应：公司市场占有率超过10%，居行业首位，销售费用率和管理费用率有下降空间。
• 渠道优势：全国营销网络覆盖，拥有3388人销售团队。
• 全国化与品类扩张：公司正加快全国化布局，同时拓展小龙虾等新品类，解决季节性和烹饪痛点，有望快速贡献增量。

关键信息

财务预测

财务与估值指标

风险提示

• 食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全风险。
• 行业竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，可能对公司盈利产生影响。

增长潜力

• 全国化布局：公司已实现全国化产能布局，市场占有率领先，未来仍有较大发展空间。
• 品类扩张：公司通过大单品和新品拓展实现收入增长，同时布局小龙虾等新领域，以解决季节性与烹饪痛点。

总结

安井食品凭借规模效应和渠道优势，实现了收入与利润的双增长。公司对原材料价格波动有较强的应对能力，并且未来在费用率下降和品类扩张方面仍有较大潜力。尽管面临一定的行业风险，但公司整体表现良好，盈利预测乐观，维持“买入”评级。