20180712-光大证券-安井食品-603345.SH-首次覆盖报告_火锅面米小龙虾_行业龙头正起航_15页_1mb

安井食品首次覆盖报告总结

公司概况

安井食品（603347.SH）是一家专注于速冻食品研发、生产和销售的龙头企业，主要产品包括火锅料制品（速冻鱼糜制品、速冻肉制品等）和速冻面米制品。公司成立于2001年12月，2017年2月在上海证券交易所上市，产品线丰富，营销网络覆盖全国，是行业内的主要参与者之一。

行业背景与发展趋势

• 行业增长潜力大：我国速冻食品人均年消费量不足10千克，远低于美国、日本等发达国家，存在巨大增长空间。
• 冷链物流发展：随着网购和物流行业的发展，我国冷链物流行业快速增长，为速冻食品销售提供了便利。
• 行业集中度提升：速冻食品行业集中度逐步提升，龙头企业如安井将受益于行业洗牌和品牌效应。

公司核心优势

• 集中采购优势：公司凭借庞大的采购规模，对上游供应商具有较强议价能力，有效控制成本。
• 产能扩张：公司在江苏泰州、辽宁、四川和湖北等地投资建厂，2018年新增产能超过40万吨，提升整体产能。
• 强大的营销网络：公司建立了经销商、商超、特通三种销售模式，覆盖超过4万家销售终端，拥有600余家经销商客户，3000多个商超网点，40多家特通客户，销售网络强大。

小龙虾业务布局

• 市场前景广阔：我国小龙虾养殖产量和消费量逐年增长，已成为全球最大的小龙虾生产和消费国。
• 战略入股新宏业：2018年初公司入股新宏业，布局小龙虾产业，保障原材料供应并降低成本。
• 产品竞争力强：安井速冻小龙虾单价低于同类产品，具备竞争优势，预计未来销售规模将显著增长。

财务表现与业绩预测

• 业绩增长稳健：近三年公司营收及归母净利润均保持稳定增长，2017年营收达34.84亿元，归母净利润达2.02亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为42.48亿元、52.09亿元、62.82亿元，归母净利润分别为2.65亿元、3.27亿元、4.32亿元。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.23元、1.51元、2.00元，对应PE分别为30倍、25倍、19倍。
• 目标估值：给予公司2018年34倍PE估值，目标价为41.82元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司盈利。
• 食品安全问题：行业标准不统一可能引发监管风险。
• 小龙虾业务不及预期：新业务发展存在不确定性，若市场开拓不力，可能影响业绩增长。

估值与投资评级

• 估值指标：公司2018年PE为30倍，目标价为41.82元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

可比公司分析

• 三全食品：主营速冻米面食品，2018年PE为45倍。
• 双汇发展：主营肉类加工产品，2018年PE为17倍。
• 安井食品：因布局小龙虾产业，具有一定的估值溢价，预期表现优于传统速冻食品企业。

总结

安井食品作为国内速冻食品行业的重要参与者，具备良好的市场地位和增长潜力。公司通过集中采购、产能扩张和强大的营销网络，巩固了其在火锅料制品市场的领先地位，并通过布局小龙虾业务拓展新的增长点。未来，随着速冻食品行业的持续发展和公司业务的不断扩展，安井食品有望成长为国内速冻食品行业龙头企业，具有较高的投资价值。